OpenAI距离上市至少还需要六个月，甚至可能更久。但据一位接到相关接洽的人士透露，随着该公司逐步推进首次公开募股（IPO），希望分一杯羹的投行正在联系公开市场投资者，了解他们对OpenAI上市后前景的看法。
市场情绪喜忧参半。投资者预计该公司IPO融资规模将达数百亿甚至上千亿美元，这意味着其规模很可能轻松超过2019年沙特阿美创下的逾250亿美元超级IPO。但许多公开市场投资者——即便看好OpenAI在AI竞争格局中的优势地位——也持一定怀疑态度。我们采访了11位投资者，其中大多数目前并未持有OpenAI股权。
多位投资者对此次IPO持谨慎态度，一方面是因为在公司提交上市申请前，无法获得充足的业绩财务数据；另一方面是他们担心OpenAI长期盈利能力。这家ChatGPT开发商预计，至少在2030年之前仍将持续烧钱。
该公司正以8500亿美元估值完成新一轮融资，投资方包括英伟达、亚马逊和软银，这一估值已显得昂贵，而投行很可能将其IPO定价定在更高水平。按8500亿美元计算，OpenAI估值是其2026年预期营收的28倍。相比之下，英伟达的预期市销率仅为12倍。（8500亿美元包含本轮融资金额。）
交易公司ExplosiveOptions创始人鲍勃・朗表示：“我确实相信OpenAI是一家优秀公司，拥有很强的护城河，但我不认为上市首日的估值会对投资者具备价值。”
他称自己很可能不会投资上市后的OpenAI，尤其是如果其IPO估值倍数高于英伟达。“受益的只会是当前已入局的投资者，比如云巨头和早期投资者，他们将有机会减持部分股份。”
部分投资者表示，他们急于做空OpenAI股票，认为公开市场不会容忍其漫长的盈利之路。
投资经理、知名做空者吉姆・查诺斯认为，英伟达为包括OpenAI在内的AI公司设立了估值标杆。“英伟达在很大程度上处于垄断地位，增长迅猛，利润率极高，现金流充裕。那你为什么要给OpenAI更高的估值？”
查诺斯表示，目前没有足够的财务信息来分析OpenAI。但一旦其公开递交上市申请，“公开市场就会展开更激烈的辩论：这是赢家通吃的市场，还是会像云计算那样被瓜分？或是像搜索行业那样，一家公司成为标准并长期保持？”他说，“目前来看，模型之间仍在不断互相超越。”
除此之外，投资者还在质疑：OpenAI通过IPO募集的资金是否足以支撑到盈利，还是未来需要再次融资，从而稀释现有股东股权。
摩根大通分析师在1月关于OpenAI广告业务（上月已上线）的报告中称，凭借强大品牌，OpenAI仍有能力在ChatGPT中植入广告的同时留住用户。但他们也指出，在近期宣布芯片与数据中心大额支出后，客户对OpenAI的情绪“喜忧参半”。
独特风险
财富管理公司SiebertFinancial首席投资官马克・马利克表示，尽管短期内不指望OpenAI实现大幅盈利（因扩张速度过快），但他仍会考虑在其上市后将其纳入投资组合。
不过他表示，如果股价过高，会控制持仓比例。这与他投资大数据公司Palantir的思路相似：Palantir增速远高于同行，但预期市销率高达49倍。
即便如此，马利克仍认为Palantir比OpenAI更安全，因为前者能控制成本。与OpenAI不同，Palantir无需建设数据中心支撑增长。
“如果Palantir丢了一份政府合同，那很糟，但他们能做什么？裁员就行。但如果你花五年建了一座数据中心，你不能说‘算了’。”马利克说，“Palantir开的是F1赛车，而OpenAI开的是满载货轮。”
另一大风险来自Anthropic的竞争。凭借ClaudeCode等AI工具在企业端大获成功，Anthropic业务增速与OpenAI不相上下。在本周摩根士丹利年度科技大会上，AnthropicCEO达里奥・阿莫迪表示，公司年化营收已翻倍至200亿美元，近期融资估值达3800亿美元。
据《TheInformation》去年11月报道，Anthropic的一大优势是：未来几年其训练和运行AI模型的成本预计远低于OpenAI。部分投资者开始认为，鉴于Anthropic在付费意愿强的企业客户上的成功，长期盈利能力可能优于OpenAI。
由于Anthropic也计划上市，最终可能分流原本投向OpenAI的投资者关注度与热情。
Anthropic在采购或自建昂贵算力上相对克制，这可能拖累增长。但包括查诺斯在内的投资者认为，这种更谨慎的策略是积极信号。
“我们给客户的核心建议是：做多芯片产出的东西，做空存放芯片的地方。”查诺斯说，“说白了，我们不认为运营数据中心会是高回报业务。”
相关文章
头条焦点
精彩导读
关注我们
【查看完整讨论话题】 | 【用户登录】 | 【用户注册】