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4月24日，人工智能公司出门问问（2438.HK）在港交所主板挂牌上市，成为港股“AIGC第一股”。
不过挂牌首日，出门问问“出师不利”，2.98港元的开盘价较发行价3.8港元跌了21.6%。截至24日港股收盘，出门问问股价收报3.68港元，跌幅为3.16%，市值为54.89亿港元。
出门问问成立于2012年，由李志飞创办。李志飞有着深厚的技术背景，是美国约翰霍普金斯大学计算机系博士，曾是Google总部的科学家、自然语言处理及人工智能专家，创办出门问问之前，他已经创业十年，主导开发过语音助手、智能硬件等产品。
创业之初，出门问问切入语音搜索赛道。随后几年，它开始涉足智能设备硬件领域，推出多款耳机、手表和智能车载设备等产品。
直到2020年AI风头再起，出门问问再次转换方向，切入到生成式AI领域，后来陆续推出自研大模型和AIGC应用。
不过，上市首日即破发背后，如今顶着“AIGC第一股”光环的出门问问，同样背负着巨大的压力。
一方面，AIGC赛道拥挤，创业者与金钱大量涌入，出门问问尽管率先上市，但它此前在资本市场的存在感并不强，接下来也要面临到更加残酷的市场竞争中。
IT桔子数据显示，去年AIGC领域投资事件共有201件，投资金额超1654亿元。而出门问问似乎遭到投资机构的冷落，上市前最新一笔D-2轮融资发生在2019年，融资规模约为1亿美元。
另一方面，经过去年的“百模大战”，现在市面上的大模型和AIGC相关应用眼花缭乱，各家企业进入商业化落地的比拼阶段，而率先上市的出门问问，其在商业化上面临的考验将更加迫切。
目前，出门问问的AIGC产品已率先实现商业化，在市场上占有一定优势。2022年，公司AIGC解决方案收入在市场排名第一，市场份额达9.0%。然而，当前中国的AIGC市场相对分散，据灼识咨询报告，领先的五大市场参与者在收入方面仅约占13.8%。这也就意味着竞争才开始不久，市场格局还在变动中。
总结来看，对出门问问而言，上市仅仅是个开始，接下来如何在残酷的市场竞争中做好技术研发、产品迭代、商业化落地等等，都是需要直面的问题。
出门问问，必须搏一搏上市
2020年以前，出门问问还称不上是一家AI公司。从2012年成立至2020年，出门问问处于频繁切换赛道的阶段。
2013年，出门问问推出了第一款产品语音助手“小问”，2014年后，其开始布局智能设备领域，持续推出了智能手表、智能音箱等系列产品。
再到2016年，出门问问开始尝试进军汽车智能化场景，推出智能车载产品和系统。次年，公司获得来自大众汽车集团的1.8亿美元融资，还与大众共同成立合资企业Mobvoi JV。
此后，出门问问开启了扩张模式，在2018年提出AI新零售战略，开设了20家线下智能体验店。不过这轮扩张并不顺利，据《创业邦》报道，2019年公司规模大幅收缩，停掉多条产品线，线下门店也悉数关闭。
直到2020年，出门问问将重心转向了AIGC。那年初的年会上，李志飞第一次和团队提到了“生成式AI是未来”。
接下来恰逢AI赛道迎来热潮，出门问问加速了其AI布局，推出了两款AIGC产品，并发布通用大模型“UCLAI”，随后升级为“序列猴子”多模态大模型。
图源招股书
目前，出门问问的业务版图分为三块:智能设备及配件、AI企业解决方案，以及AIGC解决方案，后两者又统一划归为AI软件解决方案。根据招股书，最近三年中，这三大业务板块的收入占比发生了显著变动。
2021年，智能设备业务占据了公司收入的绝大部分，高达85%。然而，在2022年，AI企业解决方案的收入占比突然增长至52.6%，与前一年相比增长了四倍。在2023年，这一比例依然保持在44.5%的高位。
某种程度上，这意味着，出门问问正加速完成赛道切换，变成一家AI公司。
不过随之而来的，是出门问问面临的资金压力更大了。
首先，2023年以来，从“百模大战”到应用层生态的“百花齐放”，AIGC产业在加速进化，这对应的是市场上越来越多的大模型、越来越多的AIGC相关应用。
据投中网报道，目前国内发布的大模型数量超过了300个，同时已经有超过40款AI大模型产品获得了备案审批。这些产品涵盖了多个企业和应用领域，包括但不限于教育、电商、数字人、问答社区等。
目前来看，出门问问的市场存在感并不强。与其相比，被称为“新AI四小龙”的智谱、月之暗面、MiniMax、百川智能，显然声量更高，也更受资本青睐。
在招股书中，出门问问也提到，公司在AI行业面临着激烈竞争，特别是某些领先的技术公司，已表示有意通过价格竞争来赢得AIGC市场份额。
其次，AIGC赛道目前仍处于初期发展阶段，对赛道内的每一个玩家而言，都需要走过从技术到产品落地、再到商业化的市场验证路径，需要持续的资金投入。
在这一层面来看，出门问问也压力巨大。
这次港股IPO之前，出门问问的上一轮融资还是在2019年，在那之前，其完成了七轮融资，总额达到2.55亿美元，估值达到7.75亿美元。
做个对比，“新AI四小龙”之一的月之暗面，自2023年3月成立至今，短短一年时间里，已经完成了合计13亿美元的融资。
因此，在资本层面并不是宠儿的出门问问，确实必须要搏一搏上市，因为它需要募资去做研发和抢市场。
在这场技术军备竞赛中，出门问问的研发投入也在逐年攀升。
根据招股书，从2021年至2023年，公司的研发开支从0.92亿元上涨至1.55亿，去年的投入已经达到了总收入的30.5%。高额研发费用的另一边，却是相对紧张的资金链，近三年，公司的现金及现金等价物余额在同期内波动于1.32亿元至1.44亿元之间。
综合以上几点来看，对出门问问而言，这次的上市尤为关键，能为它补充“弹药”，以更好应对市场竞争。
本次上市，出门问问募资净额为2.67亿港元，其中，约44.3%将用来持续提高建模技术，以进行模型训练，以及通过引进优秀的技术和人才，对底层基础模型进行垂直优化。
“AIGC第一股”，是光环更是压力
“AIGC第一股”的名头固然是光环，但对当下的出门问问而言，更多的可能是压力。
出门问问至今还未实现盈利，2021年至2023年，其营收分别为人民币3.98亿元、5.00亿元、5.07亿元，归属于公司权益股东的年内全面亏损总额分别为2.05亿元、9.86亿元、8.67亿元，三年亏损总额超过20亿元。
从商业模式来看，出门问问目前的受众群体主要分为内容创作者和中小型企业两大类。
其中，内容创作者又被称为PC端用户（professional consumer），区别于更广泛的C端用户，前者更为专业且愿意为创作付费。针对此类群体，公司提供AIGC产品付费订阅服务，例如语音生成、视频生成等功能，具体对应的是短视频、有声阅读、新闻播报等应用场景。
图源出门问问官方微信公众号
面向B端，出门问问则主要提供AI语音交互解决方案、智能客服解决方案和虚拟播报数字人解决方案三种服务。
对于这两条商业化路径，出门问问副总裁李维曾对媒体表示，出门问问作为中小型公司，在数据和用户规模上无法跟大厂比拼，这样的选择是有意避免与巨头正面交锋。
“如果产品对用户来说不是必需品，就会难以转化为付费用户，所以出门问问瞄准的是内容创作者，他们赚钱了才愿意把钱的一部分用来购买平台服务。”在提到公司的AIGC产品为何没有完全向终端消费者免费开放时，李维如此说道。
目前，从营收结构来看，“AI软件解决方案”过去三年里贡献的收入占比在逐年上升，2021-2023年，贡献比例分别为15.0%、60.6%、67.7%。与此对应的是，智能设备及其他硬件贡献的收入占比在持续缩小。
拆分来看，面向C端用户，出门问问提供的AIGC解决方案营收过去三年里分别为680万元、3990万元、1.18亿元，占公司营收占比分别为1.7%、8.0%、23.2%。
目前，公司的累计付费用户约为80万名。
面向B端企业客户，出门问问提供的AI企业解决方案，过去三年里分别贡献了5270万元、2.63亿元、2.26亿元，占公司营收占比分别为13.3%、52.6%、44.5%。
但值得注意的是，出门问问目前在AIGC方向累计的企业客户并不多，仅有100多家。
在这背后，出门问问还面临着一道风险，即过于依赖大客户。
过去三年里，公司前五大客户贡献的收入占比分别为37.0%、62.8%、49.9%。其中大众汽车连续两年为出门问问贡献了最多营收，分别贡献了总收入的42.6%及27.4%。
而比起尚不稳定的营收结构、过于依赖大客户的潜在风险，出门问问面临的更严峻的一道考验在于，其技术实力当前并不具备领先优势。
3月18日，月之暗面的kimi智能助手宣布支持200万上下文输入。消息一经公布，kimi很快便火爆出圈，一度因为服务器拥堵导致宕机而冲上热搜。
kimi破圈后，大厂也抓紧加速跟进。不久后，阿里旗下的通义千问就宣布开放最高1000万字的长文本处理能力，文心一言发出预告称长文本处理功能即将升级至200万-500万字。360也表示360智脑正在进行500万字长文本处理功能的内测。
而在这一轮长文本PK中，出门问问并未参与其中。一方面，由于公司的通用大模型综合能力难与大厂和头部企业匹敌。另一方面，公司的核心技术是AI语音，在长上下文窗口技术方面并不突出。
放眼看来，在整个AIGC的竞速赛里，出门问问的存在感并不强
上市只是起点，
出门问问还要加速补课
尽管已经率先上市，出门问问要补的课还不少。
在大模型的布局上，出门问问已经落后一截。去年4月，出门问问宣布开启自研大型语言模型“序列猴子”以及系列产品服务内测。
而直到同年11月，出门问问才将序列猴子向公众开放。据北京市经济和信息化局，截止到2023年10月，国内公开的大模型数量已经达到了238个，行业整体呈井喷态势。
至于模型水平的综合能力，在去年的发布会上，李志飞给自家模型打出了50分。据媒体报道，李志飞坦言“如果说GPT-4是100分，我们的模型只有50分，虽然还有差距，但看到了上哈佛的希望。”
具体模型参数量方面，据《晚点LatePost》报道，出门问问所研发的AI大模型最终停留在60亿参数量，而如今从业者普遍认为400亿-500亿参数量级是模型能力“涌现”的门槛。相比之下，文心一言在2021年的3.0版本已是百亿级别参数，而月之暗面的大模型参数更是已经到达千亿级别。
由此可见，出门问问的AI大模型的技术方面与同行相比，仍难望其项背。它必须尽快提升自己的技术实力，才能配得上“AIGC第一股”的光环。
除了产品竞争力不足外，在商业化层面，出门问问还面临着应用场景不够广阔、受众群体狭窄等难题。
目前，公司面向创作者的产品矩阵中包含四款产品，分别为AI写作平台“奇妙文”、AI绘画平台“言之画”、AI配音平台“魔音工坊”、数字人视频与直播平台“奇妙元”。
其中，公司商业化最成功的应用是“魔音工坊”，目前拥有超过800万用户，约60万付费用户，该规模还有待进一步扩大。
对比来看，无论是应用功能类别还是产品数量上，与同行企业相比，出门问问还存在着较大差距。
比如去年，科大讯飞推出AIGC内容创作平台，包括讯飞智作和讯飞音乐的词曲家平台等产品。讯飞智作平台提供AI配音、虚拟人音视频播报、声音定制、形象定制等服务，而词曲家平台则面向词曲作者和采买方，提供辅助作词、辅助作曲和歌曲试音、质量分析等AI辅助工具。
在B端方面，公司的所提供的大部分解决方案仍然主要基于语音识别交互技术，例如定制化音库、嵌入式语音交互、智能化可穿戴设备和语音对话机器人等。
官网显示，其解决方案的应用场景主要集中在智能终端、智能客服、会议转写系统等方面，这导致所覆盖行业在一定程度上比较受限，主要还是集中在AIoT和汽车等行业。
总体而言，出门问问目前所提供服务有限，应用场景还不够多元化，难以切入其他落地场景和行业，进而导致难以触达到更广泛的客户群体。
但出门问问还有时间和机会，国内AIGC市场仍在飞速增长。根据灼识咨询报告，到2027年，中国AIGC市场的潜在市场总量预计将超过约1000亿元。
在强敌环伺的战场上，出门问问需要抓紧时间抢占更多份额。
（本文头图来源于出门问问官网。）
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