摘要
2025年12月31日，中国人民银行将人民币对美元中间价调升至7.0288，创2024年9月以来新高。此举标志着人民币在岸汇率录得自2020年以来最大年度升幅，同时反映了央行在允许人民币升值与控制节奏之间的审慎平衡。本文基于政策背景、市场表现与宏观经济目标，分析央行汇率调整的双重意图：一方面缓解贸易摩擦压力、推进人民币国际化；另一方面避免过快升值冲击出口与金融稳定。研究认为，央行的“渐进升值”策略体现了中国在开放经济中兼顾内外均衡的政策智慧，但也面临热钱流入、资产泡沫等潜在风险。未来人民币汇率走势将取决于经济基本面改善的可持续性、央行预期管理能力以及全球货币环境的演变。
一、引言
2025年末，人民币汇率成为国际市场关注的焦点。在岸人民币突破关键心理关口“7”，离岸市场率先走强，央行通过中间价调整释放温和升值信号。这一举动发生在全球经济不确定性犹存、中国贸易结构转型的背景下，凸显了汇率政策在宏观调控中的复杂角色。本文旨在剖析央行年末汇率操作的政策逻辑，探讨其短期影响与长期含义，为理解中国汇率管理框架提供学术参考。
二、政策背景：人民币升值的双重动因
外部压力与贸易关系调整
近年来，主要贸易伙伴对人民币汇率议题持续关注。允许人民币有序升值有助于缓和外部批评，展现中国维护多边贸易体系的意愿。同时，升值可降低进口成本，缓解大宗商品价格波动带来的输入性通胀压力。
人民币国际化的战略需求
稳步升值有助于提升人民币资产的吸引力，推动跨境贸易结算与储备货币功能的扩展。2025年，中国在金融开放领域推出多项措施（如扩大债券市场准入），汇率稳定走强与资本账户开放形成政策协同。
三、央行操作：渐进路径与预期管理
中间价机制的调控作用
2025年12月31日的中间价设定（7.0288）显著低于市场预期，显示央行在释放升值信号的同时，通过“过滤机制”抑制单边投机。这一做法延续了2015年“8·11汇改”以来“参考一篮子货币+逆周期调节”的思路，旨在平滑过度波动。
在岸与离岸市场的协同管理
离岸市场（CNH）率先升破“7”关口，为在岸汇率（CNY）调整提供市场缓冲。央行通过流动性调节工具（如远期售汇风险准备金）引导两地价差收敛，避免套利资本无序流动。
四、政策平衡：机遇与风险并存
积极效应
结构转型支持：升值倒逼出口企业向高技术、高附加值领域升级，契合“中国制造2025”战略。
金融开放深化：增强外资配置人民币资产的信心，助力资本市场双向开放。
潜在风险
出口部门承压：劳动密集型产业利润空间受挤压，可能影响短期就业与区域经济稳定。
热钱流入与资产泡沫：利差与升值预期可能诱发短期资本涌入，推高股市、楼市价格，增加金融系统性风险。
货币政策独立性挑战：在美联储货币政策收紧周期中，人民币升值可能制约国内降息空间。
五、国际经验比较与启示
日本（1985年“广场协议”）与德国（同期马克升值）提供了两种汇率调整路径的镜鉴。日本在快速升值后陷入资产泡沫与通缩，而德国通过稳健的财政与产业政策平稳过渡。中国当前的审慎节奏更接近德国模式，但需警惕资本管制有效性下降下的跨境风险传导。
六、结论与展望
央行年末的汇率操作并非孤立事件，而是中国经济从高速增长向高质量发展转型中的政策缩影。短期内，人民币可能维持“双向波动、温和升值”态势，中间价将继续发挥预期锚定作用。长期而言，汇率弹性扩大与资本账户开放需与国内结构性改革同步：
完善宏观审慎框架：加强对跨境资本流动的监测，丰富逆周期调节工具箱。
深化金融市场改革：发展外汇衍生品市场，提升企业汇率风险管理能力。
加强国际政策协调：在G20、IMF等多边平台上主动沟通，减少汇率议题的政治化摩擦。
人民币汇率的未来轨迹，最终将取决于中国经济内生动力与全球货币体系的互动。央行的审慎平衡，正是在不确定性中探寻最优解的持续努力。
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