西德报纸文章：同美元跳舞

【西德《世界报》５月２４日文章】题：同美元跳舞（作者鲁道夫·赫尔特）
尽管美国有巨额的预算和经常性项目赤字，可是８０年代上半期美元比价没有停止其持续的上升。
了解内情的人带着对群众的轻信的意味深长的微笑，事后对市场的发展作了如下解释：美元是最重要的货币，私人和公共部门愿意用美元存钱。此外，因为它又是国际贸易中的最重要支付手段，所以对美元的需求必定仍然是高的。行家们在这种强有力的货币的背后看到了一个强有力的政府的领导，而该政府的经济政策得到一位坚定不移地遵循币值稳定目标的中央银行总裁的支持。
当时有人说，里根政府还可以依靠一种强有力的和灵活的经济，这种经济通过劳动力的流动性和企业主的冒险精神比旧大陆的竞争对手更快地适应了７０年代的深刻变化。与欧洲不同的是，美国经济的增长速度也带动了劳工市场的发展，大幅度降低了失业率。
所有这些论据当美元从１９８５年２月２７日起一直降至１．７８马克时还继续有效。所改变的不是事实，而是外汇市场参与者的估计。７个最重要工业国的财政部长和中央银行行长于１９８７年２月得出了结论，从那时起他们努力稳定对汇率的估计而不是稳定汇率。
谁也不能否认，迄今为止他们相当成功地做到了这一点。直到目前为止美元的实力都得到了令人吃惊的增强，但不是在急速的跳跃中（这会使从事外贸的企业日子难过），而是在一个持续不断的过程中增强。以减少联邦共和国和美国之间利率差距为目的的利率调整，各国中央银行以支撑本国货币汇价为目的的抛售美元，都未能阻止美元往上爬。
外汇市场上的交易者所考虑的不是支持还是破坏货币政策，他们的唯一目的是获利。他们粗糙地为自己建起了一座合乎逻辑的思想大厦，这不是永久性的，而是只住今后４个星期的大厦。
它的大体结构是这样的：美国的物价上涨率达到了将近５％；美国中央银行如果不想进一步提高利率，给景气加上一个缓冲器，那么它目前必须避免美元大幅度贬值。它从而不得不容忍坚挺的美元妨碍贸易赤字的削减。
市场参与者也把贸易出超国日本和联邦共和国纳入了他们的思想大厦。这两个国家对与美元地位加强相联系的它们货币的贬值，都不能漠不关心。马克的疲软虽然为出口业在国外市场上带来价格上的优势，但马克疲软会使进口涨价，所以会对稳定物价产生危险。然而，外汇交易者知道，各国中央银行的支持性抛售在美元上升期间是几乎不起作用的，他们相信出超国利率的提高是肯定的。目前他们在交易中可以不管汇率方面的风险，并尽情享受较高的美国利率。
“谁都对舞会感兴趣，但所有人都在出口处附近跳舞”，这是瑞士外汇专家们对形势的描述。１９８５年２月２７日许多国家的中央银行通过有力地干预扭转了汇率趋势，这是因为美国中央银行总裁事先发表的一次讲话使市场变得捉摸不定了。在这几个星期里，如果时机选得合适，各国中央银行同样是能够成功地进行一次突然袭击的。这个时机就是外汇商们看到自己关于布什政府将提出一个整顿预算的可信方案的估计没有实现的那一天。如果各中央银行利用市场的这样一种捉摸不定进行有力的干预，那么它们是会象１９８５年一样获得成功的。