台湾“经济水库”会溃决吗？

【香港《中报》十二月十日社论】题：慎防台湾“经济水库”的溃决
值此海内外关注台湾政治变局之际，吾人不可忽视另一爆炸性之危机，正在台湾经济领域形成。
读者中或许有不少人认为，今年台湾经济大幅成长，出口空前旺盛，失业率显著降低，物价异常平稳，外汇不断增加……正是近数年来难得的经济好景；说它有爆炸性的危机，岂非危言耸听或故作高论？
其实不然！要说明其中道理，最好先作一浅近的比喻：水库是用来蓄水的，它的容量自然愈多愈好，但是总会有一个限度，逾此限度或所谓安全线，水库就有被压垮和溃决的危险。现在让我们来看看台湾的“经济水库”的情形。
这些年来，由于“贸易立国论”的引导和出口导向政策的实施，台湾的出口贸易金额由一九五一年的十二亿台元增加至一九八五年的一万三千零六十一亿台元，前后计增加了一千倍左右；同期的进口贸易增幅仅有五百亿左右；这显然与国府极力鼓励出口和严格抑制进口的双管齐下贸易政策有关，而其结果，就是将同期的贸易差额由逆差五点八亿台元增加至顺差三千零二十一亿台元（今年估计将超过四千亿台元）。因此，我们可以说，台湾的工业和贸易政策，很成功地为台湾的“经济水库”开辟了非常丰富的水源。
广开水源以充实水库原是一件好事。但是，蓄水过多，将有压垮水库之虞。不幸得很，今日台湾的经济水库正有此种危机。政府当局或囿于重商主义之思想。认为外汇存底愈多愈好；或懔于战时之忧患意识，对辛苦赚取之外汇舍不得应用；或缺乏大量应用外汇的聪明与远见，以致外汇大量积聚不断升高，目前已超过四百亿美元很快就会超越西德的四百三十亿美元而高居全球第一位了。经济学家认为一国的外汇存底以三个月的进口为适度，过多则会产生弊害。依此计算，台湾保有外汇六十亿至一百亿美元为已足，今竟超数倍之多，岂不是像水库蓄水超过安全警戒线一样，有其爆炸性的潜伏危险吗？
论者或谓台湾外汇存底虽已过高，但近年以来，台湾物价仍然稳定，台币对外币值亦无大幅变动，可见其弊害尚未显著，危机之说，未免言过其实。兹就此略加评论。
自一九八一年以来，台湾物价确实异常平稳，消费者物价仅上涨百分之四，趸售物价反而下跌了百分之五左右。揆其原因在于：（一）石油的大幅跌价，大大地降低了台湾的生产成本；（二）外汇指定银行持有外汇额度（六千万美元）的解除，大大增加了三家商业银行的外汇持有量，从而纾解了部份外汇带来的通货压力；（三）国府的财政收支长期以来多有盈余，自一九八二年起，金融业存款又多于放款，使金融赤字由正成负，此两者又大大地纾减了货币供给量，使其增幅远低于外汇存底的增幅；（四）货币供应量之增加与物价之增加，其间有一定之时差。但是，由于时间之消逝及情势之变化，上述有利于物价安定之因素目前大部份均在消失之中。譬如：石油价格已有止跌之回升势，利率已跌至谷底，外汇银行因吸收外汇已蒙受重大的汇兑损失，均在吐卖之中，金融业不能长期忍受巨额烂头寸的积压，正在千方百计推广贷款，而货币供给量之增幅亦正在扩大之中，凡此均足以造成或加速今后物价之上涨。一旦台湾民间的投资意愿大幅回升，消费倾向提高。台湾积压已久的通货膨胀就会如脱缰之马，难于控制，动摇台湾经济的基础。
其次说到对外币值方面：近年以来台币对美元虽然升值了百分之十左右，但是由于德日等主要国家之货币升值高达百分之三十至四十，因此，相对来说台币其实是在贬值。这就是何以在台币表面升值的情况之下台湾仍能继续享受旺盛出口和高度贸易顺差的主要原因。可是，这种有利的情势现在已因国际贸易环境的急转直下而迅速消逝。即以美国而论，不但美国的立法机构已因期中选举使民主党重主参议院之故，势将大举推出贸易保护法规，以报复和打击台湾等新兴工业国家；即里根政府内的财政部长和商务部近日亦公开声明“台币未能充份反应市场”而建议举行美元汇率谈判了。果如一般推测台币对美元汇率在国际压力之下将提升至三十二元比一甚或更高之时，则台湾一般企业将如何承受得起？