半生积蓄付东流

从2000年春季开始，1亿美国股票投资者共损失了5万亿美元，这些资金都是专门为退休后养老、支付大学学费或医疗费用而积攒的。68%的投资者不相信股市会公平对待小股民。新的投资群体逐渐对风险投资丧失了兴趣
【美国《商业周刊》2月25日一期报道】题：被出卖的投资者
凌晨两点，吉姆·图奇双眼瞪着天花板——又是一个不眠之夜。他不是在想办法睡觉，而是在焦虑地盘算在股市上他总共损失了多少钱。据他估计，短短两年时间，40万美元存款中就有一半消失殆尽。60岁的图奇是波士顿一家录音公司的销售经理，他承认在网络泡沫期间他投资高风险的科技股损失了一大笔钱。但一年前他为了安全，转向了IBM、美林、通用汽车和德尔塔航空等蓝筹股。现在，又有40%的资本没有了。
大约有1亿投资者——约一半的美国成年人——情形如此。他们是在过去10年新出现的投资群体。在20世纪90年代的长期牛市里他们欣喜若狂。但从2000年春季开始他们损失了5万亿美元，这些资金都是专门为退休后养老、支付大学学费或医疗费用而积攒的钱。
在20世纪90年代，越来越多的人进入了股市，新的投资群体迅速崛起。在90年代初，他们在大批项目上共有7120亿美元的投资，其中有45%投资于股票。到2000年末时，投资额膨胀到2·5万亿美元，其中72%投资于股票。他们所持有的股票共同基金也在迅速增加。在这10年中，投资于共同基金的总金额增加了16倍，达到4万亿美元。到20世纪90年代后期，牛市刺激着人们对股票进行狂热投资。随着股票指数、尤其是以技术股为主的纳斯达克指数不断创下新高，不仅是更多的人开始拥入股市，而且持有的股票数量也呈现指数级增长。
如今，投资群体感到被出卖了，他们感到生气，不再抱幻想。安然公司于12月2日申请破产后，他们对金融体系的完善性提出了疑问。这个群体势力强大。他们大多———7600万，即美国成年人口的1/3———是生育高峰期出生的人，之后又过上了富裕的中产阶级的生活。
根据2月11日《商业周刊》上刊登的埃普索斯—里德公司的民意测验，81%的投资者对现在管理大公司的人信心不足。68%的投资者几乎或者根本不相信股市会公平对待普通投资者。结果，新的投资群体逐渐丧失了风险投资欲，把资金转向了毫无吸引力、收益率低的货币市场基金和银行储蓄。
如何解决这些问题对美国的经济繁荣至关重要。如果目前的危机促使企业和政府将问题清理干净，投资者将重新恢复信心，进行生产性投资。股市将反弹，公司将筹集到发展所需的资金。但如果阴影不去，熊市将拖延下去，随着用于风险创业、研究和发展的资金日益枯竭，经济将会蒙受损失。
随着投资者忧虑增加，华盛顿已开始采取行动。在浓厚的党派气氛中，共和党人和民主党人都在努力部署安然事件后重塑信心的改革。
安然丑闻和电信业新星全球有线通信公司的迅速破产加深了人们对一家家公司的会计做法可能存在问题的猜疑。由于会计习惯做法受到了怀疑，能源公司卡尔派恩公司、联合大企业蒂科国际公司和银行业巨头摩根—大通公司的股票遭受了沉重打击。甚至像通用电气公司和国际商用机器公司等蓝筹股也受到了仔细的审查。那些认为美国的自由市场经济基本上不会出现裙带现象的美国人，吃惊地看到安然公司如何凭借其与会计师事务所的密切关系而避免了仔细的审查。
一些分析家认为，市场总体上仍然估价过高。按历史标准来看，市场的市盈率很高——尽管目前的通货膨胀率和利率都很低。标准普尔500种股票的平均股价是2002年预期收益的约21倍———同2000年3月左右最高时的约25倍相比有所下降，但仍远远超过约15倍的历史平均水平。
更糟糕的是，市盈率中的收益值可能被远远夸大了。人们担心，成千上万家公司几年来一贯合法地夸大了自己的收益。赫尼希公司首席经济学家罗伯特·巴伯拉认为，标准普尔指数500家成分股公司在1997年到2000年公布的26%的营业收益增长中，大部分都是会计作假的结果。