美元囤积者的私心—港报评日本外汇储备膨胀

美元囤积者的私心—港报评日本外汇储备膨胀
【香港《南华早报》12月14日文章】题：美元过量（作者　森美子）
对绝大部分国家来说，外汇储备是衡量经济活力的标准，但是对日本来说，拥有世界上最多的外汇储备正在成为它的经济大难题。经济学家和基金管理人认为，不断增长的外汇储备不仅没有任何作用，而且还加剧了已经无法忍受的巨额债务负担。
上个月底，日本的外汇储备达到4038·8亿美元———是7年前的四倍。相比较，美国的储备约为717亿美元。日本的外汇储备以美元为
主，因此很容易受到美元贬值或者美日利率差距缩小的影响。
日本研究所资深经济学家川村小百合说：“日本外汇储备的这一水平看来不能持续下去。日本应该考虑减少外汇储备。”
问题在于，减少美元储备或者使外汇储备远离美元的唯一办法是出售大量美元———决策者担心这一举措造成日美关系紧张。
政府支持美元的行动使外汇储备的迅速增长至今没有得到遏制。政府说它采取这些行动是为了支持日本以出口为导向的工业结构。
从理论上来说，美元疲软会降低日本产品的出口竞争力。然而这并不是美元储备持续上涨的唯一原因。日本还用从市场购入的美元购买美国国库券。此举为日本带来了丰厚的收入。
对于一个拥有工业化国家最大政府债务（相当于国内生产总值130%）的国家来说，外汇储备的增长来之不易。为了给购买美元提供资金，日本发行了称为融资汇票的特别短期证券，以购买日元到银行换取美元。
在今年3月31日之前的这个年度，扣除融资汇票的利息支出，持有美国国库券产生的净收益近2万亿日元。收入被纳入特别的外汇账户。这一账户今年将为日本提供1·37万亿日元的资金。
6月，融资汇票的发行量已达44·27万亿日元。预计在9月日本购买美元之后，融资汇票接近50万亿日元，约3970亿美元。
9月，日本耗资高达260亿美元以阻止日元对美元和欧元的汇率上涨。
货币交易商怀疑干预措施是否具有明显的长期作用，并认为它在刺激投机活动的同时，也破坏了短期的自然供需关系。一些分析家认为，当局的做法与他们公开声明的相反，是试图操纵利率，而不仅仅是缓和市场活动。
新加坡的一位基金管理人说：“巨额外汇储备显然证明日本极力想操纵货币，而不是缓和美元下跌。”
分析家认为，目前美元储备过量，减少的唯一办法就是出售美元。但最近当局一直在努力压低日元价格，这并不是一种可取的选择；甚至在美元交易成为可能时，日本似乎总是出于对美国意愿的遵从而不去做。
现行政策还存在其他一些问题。川村认为，因为美日间利率差距大，外汇账户才获得了宝贵的收入。
川村说：“差距完全消失或者日本利率超过美国利率是完全可能的。”
如果上述情况发生，政府将失去已经形成的一个重要资金来源。利率差距因日本极其宽松的货币政策而持续。但是，今年美联储也大幅度降低短期利率。如果经济持续呆滞，美国很可能进一步降低利率。
利率差距的消失将突出用于干预账户的会计制度，它与私营部门采用的任何制度都不同。在现金流动方面，外汇账户产生了利润，但是，在股票方面，他们遭受了需要几十年时间才能积累的巨额货币损失。日本财务省透露，账户已经损失了近10·5万亿日元的外汇。