美元汇价为什么持续上升

【美国《幸福》杂志二月十八日文章】一年多以来，美元表现的势不可挡的实力同经济学家们一直普遍持有的固定想法发生冲突。根据老的逻辑，美元早就应该猛跌，因为美国出现巨额贸易逆差，而且最近美国的利率还下跌了。但是美元却继续上涨：从去年六月到今年一月，美元对十种主要货币的平均比价又上升了百分之十五。
以前，积累的外汇大部分是为了买卖货物或劳务，贸易流量能自动地把货币价值抬高或压低。
国际资本的总额非常巨大。据摩根保证信托公司估计，目前欧洲美元市场上总共有将近二万亿美元，为美国经常帐目逆差的二十倍。据联邦储备委员会调查，纽约外汇市场上每日的交易额约为二百五十亿美元。这些外汇交易跟进出口交易有关的仅占十分之一而已。沃顿计量经济学预报研究所外汇部主任约翰·弗朗西斯说，由于流量如此之大，“如果根据老的关于购买力平衡理论认为美元‘定值过高’，那是没有多大用处的。”
第一美国银行的帕尔默说，美元的新作用是随着石油价格猛涨开始的。“一旦暴富的欠发达国家登上舞台，它们有巨额的钱财需要投资，整个经济活动规律就发生了变化。”从一九七六年到八○年年中，当这个巨大的市场不断发展时，美元却不断下跌，从而掩盖了这股变化中的基本力量。在七十年代末期，日本和西欧的实际利率比美国要高，因为在美国实际利率有时出现负数。大约到里根出任总统时，投资气氛开始变得对美元有利。弗朗西斯说：“这并不是巧合”，因为紧缩的货币政策和刺激性的预算促使利率上升；同时，一九八一年的减税和企业得到更大的折旧优惠，又使投资的收益率上升，从而触发资本投资的热潮，也就增加了对资金的需求。
全世界的投资者在过去四年中纷纷把自己的钱财变成美元。光在一九八四年的头三个季度，外国投资者购买美国财政部证券的数量增加了将近一倍，达到年率一百七十亿美元，并且把他们对美国公司和房地产的直接投资增加一倍，达到二百亿美元以上。据布鲁塞尔朗贝尔银行经济顾问洛斯谢尔说，欧洲和日本的出口商在美国储存了巨额的定期存款。
洛斯谢尔说：“这些巨额的美元存款对于增强美元实力所起的作用比直接接受投资更为重要。”
前纽约联邦储备银行副行长库巴里克说，更重要的是，美国的长期利率仍然有吸引力。投资者相信通货膨胀率将保持很低的水平，债券市场价格将会上升，因而感到可以利用在利率下降以前的有利时机，期望资本收益得以增加。