日刊文章“美元坚挺政策”难以为继

日刊文章“美元坚挺政策”难以为继
【日本《东洋经济》周刊2月10日一期文章】题：美国的“美元坚挺政策”不再行得通（作者　专修大学商学系教授寿崎雅夫）
1月20日，即布什新政府成立之前，被提名为财政部长的奥尼尔在美国国会听证会上表示将继续推行“美元坚挺政策”。
笔者认为，虽然奥尼尔口头上如此说，但事实上缺乏继续推行“美元坚挺政策”的有效手段。
也许因为是华尔街出身，美国前财长鲁宾打着“美元升值符合美国利益”的旗帜，加上华尔街与美国财政部进行合作，他才得以推行“美元坚挺政策”。
首先，不管自发与否，美国的对冲基金频繁地利用日元进行投机。就是说，对冲基金借入日元资金，然后抛售日元收购美元，在世界各国进行投资。结果，对冲基金充当了“美元坚挺政策”的“排头兵”。
其次，美国的等级评定公司先是降低日本金融机构的信用等级，接着降低日本国债的信用等级，以此来证明日本金融资产的信用等级低于美国的金融资产，从而创造了美元升值的环境。
第三，美国财政部对日本抛售美元来干预外汇市场附加了苛刻条件。例如，1997年底日元汇率将突破1美元兑换130日元时，日本政府准备抛售美元干预外汇市场，以避免引起日美贸易摩擦。但是，美国不允许日本如此行事，美国认为日元贬值将促使日本扩大内需。结果，美元急剧升值，一度升至接近1美元兑换147日元的水平。
然而，美国已经没有保持美元坚挺的有效手段。1998年7月，鲁宾辞去财政部长职务的第二个月，俄罗斯爆发金融危机，对冲基金蒙受了巨大损失。于是，对冲基金为了偿还日元贷款，决定购买日元抛售美元，在相当程度上遏制了美元升值的势头。
如今，对冲基金已经元气大伤。如果等级评定公司再降低日本国债的信用等级，美国就更加无计可施了。而且，奥尼尔与华尔街的关系不甚密切。这种状况使得奥尼尔难以继承鲁宾推行的“美元坚挺政策”。
奥尼尔和布什政府身后是规模庞大的产业，产业界决不希望美元升值。更为重要的是，布什政府面临“美元坚挺政策”本身缺乏可持续性这一“新难题”。
从外汇需求上讲，难以找到美元的买主。例如，日本的机构投资者与过去不同，已经没有不顾风险积极对海外证券进行投资的实力。而且，个人外汇储蓄也不会大幅增长。在这种形势下，美元汇率最多可升到1美元兑换120日元，今后日元升值的可能性极大。作者认为，如果东京股市能够守住13000日元大关，之后就将再次出现日元升值的局面。
毋庸置疑，鲁宾一直推行“美元坚挺政策”，确实支撑了美国股市。但是，美国经常项目收支却出现了巨额赤字，所以美国推行“美元坚挺政策”，吸引外国资本，以此来确保资金来源。虽然这一措施获得了成功，但结果经常项目收支赤字进一步增大，对外投资状况也不断恶化。美元的“新难题”就在于此。
当然，从鲁宾的角度来看，美国应当对抗1999年1月诞生的欧元这一竞争对手。为了弥补经常项目收支的赤字而吸引外资，这就是应急的“美元坚挺政策”。反过来说，鲁宾推行的“美元坚挺政策”不存在可持续性。