支撑欧元行动为何难以奏效英报认为干预规模有限是直接原因

【英国《金融时报》11月2日文章】题：支持欧元的正确方法（作者　欧洲政策研究中心主任丹尼尔·格罗斯）
欧洲中央银行为支持欧元而精心筹划了干预行动，可是其结果令人失望。在最初出现一阵反弹后，欧元跌到了比干预行动开始时的比价更低的位置。这次行动为什么惨遭失败？我们今后怎么才能做得成功一些？
欧洲中央银行似乎忽视了两个重要事实。首先，欧元的下跌一直是平稳的。欧元对美元的汇率不像80和90年代欧洲货币单位和德国马克对美元的汇率那么涨落不定。
其次，在过去两年中，欧元区不断接收短期证券投资，从而抵消了大量外流的外国直接投资。因此，欧元价格下跌不是由游资或短期资本外流造成的。
这两个事实表明，干预行动应该是大规模的，让市场产生较大的震动。如果不同时改变货币政策，那么，只有在市场行情时涨时落、游资看好某一种货币而大量投资于其中的情况下，干预行动才能奏效。
干预行动的确切规模没有公布，但对欧元系统——欧洲中央银行和欧元区的11家中央银行——9月29日那一周的资产负债表变化情况进行分析可以看出，干预资金不会超过30亿美元。从美联储的资产负债表可以看出，它的干预资金想必约为15亿美元。与外汇市场每天的交易额和两家机构所能动用的储备资金相比，这两笔钱微不足道。
欧元系统没有用大量资金进行干预的原因之一与其结构有关。能够用来支持欧元的大部分外汇储备，分属欧元区11国中央银行。欧洲中央银行本身能直接动用的储备，只有约500亿欧元。剩下的2100多亿欧元以及大部分黄金储备，属于各国中央银行。这些储备是在欧元实施前尚有11种货币需要一些外汇储备作为后盾时积累起来的。然而，欧元启动后，各国中央银行没有理由再保留这些储备了。由于这些储备主要由美元构成，而从长远来看美元目前的定值过高，因此卖掉这批储备以套利有理有据。
仅仅宣布进行干预决不是拯救一种货币的办法。但欧元区各国政府可以拿出钱来说到做到，在今后两年内卖掉各国央行手中多余的美元储备。这样就可以实现两个目标：为欧元提供持续的支持，用出售多余储备赚得的大笔收益来减少公共债务。