港报文章美国股市牛气已尽

【香港《信报》10月9日文章】题：经济健康成长　股市颓态持续（作者　林行止）
后市走向众说纷纭
华尔街的主流看法是始于1982年的牛市已成为过去，这指的是道-琼斯指数而言；对于同样被广泛采用的标准普尔指数和纳斯达克指数来说，它们的牛市已分别于今年1月和4月寿终正寝！股价停止上升的唯一原因是卖家积极沽货而买家迟疑莫决，目前的情况正是如此，而这并非经济出大问题，只是股价升得太高的"调整"。
在现阶段，股市技术分析者对后市去向的结论互异。一派认为股市已经或正在形成顶峰；一派则以为目前股市正在集结力量，为稍后比如明年的升市打好基础。评论者对后市走势存在重大分歧，最近一次是1994年，当时美联储数度提升利率，看淡自然大有道理；可是，利率很快便见顶，股市遂在4000点水平大幅攀升……。现在会否重复6年前的走势？技术分析者有不同看法，但基础分析者大都表示隐忧重重，前景不宜乐观，所以如此，皆因消费放缓、油价上扬及欧元急挫所致。
经济因素不宜乐观
欧佩克增产及美国释出3000万桶战略储备油（8日日本宣布油价若升达50至60美元水平会卖出部分战略储备油），令每桶原油从近40美元高价回顺，近日在30美元水平徘徊，跌幅明显；可是，站在营商者的立场，他们早已习惯在10至20美元间浮沉的油价，油价若在现水平稳定下来，不少边际利润微薄的公司，盈利便会被吃掉，何况油价仍有上升压力，公司盈利前景因而颇为黯淡。
油价企于现水平直接令公司利润下降，间接打击消费者的购买力和意愿，将对明年经济增长有消极影响。值得大家注意的是，去年此际"网络购物"风靡先进国家，"电子零售"有把消费服务业推上新高峰之势；可是，一年下来，"电子零售"已陷入困境，以1999年11月为基数100的在线零售指数（The　Economy．com／PC　Data　Online　Sales　Index，不包括旅游及金融服务业），去年12月因圣诞购物狂潮而骤升至130，今年8月已跌至70；其他同类统计亦得出近似数字。今年来股价大跌，共同基金业绩大逊去年，意味股民的"财富效应"消失，消费自然较为谨慎。
欧元汇价今年来兑美元贬值35％，跨国企业在欧洲的美元利润因此下降（包括苹果、麦当劳、柯达、戴尔等大企业，都把利润倒退归咎于欧元因素）；虽然欧洲央行不断提高利率，但欧元仍无见底的迹象。
无论如何，油价高、欧元低和消费意欲因"负财富效应"下降，正在令企业盈利增长放缓甚且倒退，这对目前市盈率仍偏高的股价"利淡"，虽然标准普尔指数市盈率已从今年1月的39倍回降至约30倍，但没有高增长的企业利润为后盾，此水平仍嫌太高，股价因此易跌难升。
过往狂热留下隐患
笔者对美股的忧虑，并非现在才开始，只是年初的看淡，是基于"政治因素"，而现在则是经济因素越来越不乐观；在戈尔与小布什民意调查得分相近的情况下，笔者对"政治因素"可能触发一次较大跌幅的隐忧愈趋强烈；股市如大跌，"受伤"的股民投小布什一票的机会相应增加！
不过，就总体经济层面观察，美国目前并无问题。美国GDP仍有4％的年增长、利率不算高、通胀并无回升之势，而失业率更为30年来最低，换句话说，美国经济依然十分健康。今年来股市大跌，纳斯达克电信股指数跌30％、纳斯达克电脑股指数跌24％、道-琼斯网络股指数跌50％，它们的跌势并非预示总体经济将崩溃，而是过去股民太疯狂的后遗症。