欧元缘何一路走低

【英国《金融时报》9月9日文章】题：欧元长期疲软
欧元在单一货币实施后头几个月的疲软很好解释，它在一定程度上是由于1998年年底货币转换前的亢奋引起欧洲各国货币币值上涨。当时欧洲各国经济低迷而美国经济如日中天，许多人希望欧元汇率疲软，借此启动经济复苏。
但这些解释现在站不住脚了。欧元下跌已经从一个令人费解的谜团变成一个困扰人心的忧患。欧元不断创下历史最低点，投资者和政治家都在揣测它还会跌多少。
对欧元疲软最受推崇的解释是美国经济强劲，但产出增长率不是唯一重要的经济可变因素。过去18个月来，欧元区也频频传出好消息。例如，欧元区的通货膨胀率保持较低，而美国的通货膨胀率一直在缓缓上升。欧元区的工业生产增长速度加快。美国的经常项目逆差比欧元区增加的要快。除了这些统计结果之外，欧洲掀起公司重组浪潮，并开始进行体制改革。其中一些有利动向已经在证券市场得到体现。
然而，这些重大成就却未能吸引大笔资金流动来扶持欧元。原因很简单：欧元对美元比价下跌25％，严重损耗了欧元区以外投资者的投资收益。
鉴于欧元区经济在过去18个月里的好转势头，汇率下跌不能完全归咎于美国经济更胜一筹。于是得出这样一个结论：心理因素所起的作用至少跟经济基础一样大。货币经济学家保罗·德格罗弗认为，货币流动已经变得自我强化。看到美元上涨，分析人士编出一套话为其辩解，而忽视了美国经济高涨的一切消极因素。这种乐观情绪致使美元进一步上涨。同样道理，欧元下跌使人们更加瞩目欧洲的劣势。
另一个心理因素是，市场行情往往取决于政治家和中央银行行长的讲话，这是无可辩驳的事实。在美国，政治家一般都尽量不谈汇率状况。与此形成对比的是，欧元区政治家觉得，他们有义务向国内人民表达自己对汇率的关注。这从政治上讲是可以理解的，但容易在市场上引起困惑，因而也促使了欧元疲软。
如果说过去的证据能说明什么问题的话，那么，美国增长减慢可能会有助于扭转资本流向，推动欧元汇率反弹。然而，鉴于心情对于决定世界上这一最重要的汇率起着至关重要的作用，谁也不敢肯定。已经因持有这种下跌汇率的资产而亏了本的投资者，恐怕不愿冒这个险。