亚马孙公司能盈利吗？

尽管拥有可观的用户基数、掌握着10亿美元的现金、销售额还在增长，但是，同小的网络公司一样，亚马孙公司看起来离盈利还有很远的一段距离。从今年初开始，华尔街对其从前的因特网宠儿不再抱有幻想。莱曼兄弟公司的债务分析师更道出了华尔街最深的忧虑：亚马孙公司以及大多数网络销售公司的商业模式可能存在着缺陷
【美国《商业周刊》7月10日一期文章】题：亚马孙公司能盈利吗？
罗伯特·霍夫  德布拉·斯帕克斯  温迪·策尔纳）
从今年初开始，华尔街对其从前的因特网宠儿亚马孙公司不再抱有幻想了。它的这一倾向越来越明显。确实，亚马孙网站仍然拥有可观的用户基数，掌握着10亿美元的现金，销售额还在增长。但是同小的网络公司一样，亚马孙公司看来离盈利还有很远的一段距离，对它的估价越来越让人难以接受。最大的技术基金管理机构开始在他们的投资组合中减少亚马孙公司的股票，甚至将其取消。这是亚马孙公司作为一家看似前途无量的网络销售公司童话般存在的终结。亚马孙公司的股票价格于去年12月10日涨至106美元，在这之后到今年6月中旬一直呈下跌态势，在每股45美元至55美元之间交易。
圣战
然而，投资者和证券分析师中仍有许多人对亚马孙公司充满信心。对他们而言，情况就像亚马孙公司的首席执行官杰弗里·P·贝索斯所讲的那样：网络公司收支平衡表上的亏损大可以不必放在心上。为什么？因为该公司为在电子商务领域建立主导地位而出现了赤字。随着三位数增长率的实现和向新类别产品的扩展带来比现在高得多的销售额，亚马孙公司可能最终实现盈利。
6月22日，莱曼兄弟公司的债务分析师拉维·苏里亚就亚马孙公司不断恶化的信用状况发布了一份尖锐的报告。于是一场急切的圣战展开了。
苏里亚描绘了一幅公司资金大量流失的画面。该报告震惊了许多仍持坚定态度的投资者，亚马孙公司的股票一天之内跌了19％。苏里亚讲出了华尔街最深的忧虑：亚马孙公司——以及大多数网络销售公司——建立于其上的那种商业模式可能存在着缺陷。苏里亚认为债务累累和库存管理混乱将使亚马孙公司销量越高、现金流失的状况越恶化。他认为亚马孙公司资金被吞噬的速度将使该公司于明年第一季度末最终无力偿还其借款。
亚马孙公司对其模式有缺陷的说法迅速进行了反击。同时它也承认在从销售书籍和CD迅速转向从草坪椅到电锯的几乎所有商品之后，其管理还有待提高。贝索斯说，苏里亚的担忧是“一派胡言”，贝索斯坚持说亚马孙公司正在迈向盈利。
时间紧迫
表面上，这次辩论看来集中于难懂的核算问题上。但表面下隐藏的是一个根本问题：亚马孙公司能盈利吗？如果能的话，又有多快？时机很关键，因为到现在为止，亚马孙公司还没有到不赚钱就要倒闭的份上。批评者们说，它的增长几乎完全依赖来自投资者和债务市场的资金。
但是网络公司之间的竞争意味着亚马孙公司现在获得新资金的路可能被切断，时间因而变得紧迫。亚马孙公司必须开始通过营业收入来补充资金，而不是让资金永远损耗下去。很多分析家认为，亚马孙公司的资金还有将近6个季度才会耗尽。尽管他们觉得苏里亚过于悲观，但是6个季度的时间也不能算长。
苏里亚的报告引起了华尔街的注意，因为它有胆量把这个“新经济”的标志看成一家传统的零售商。在苏里亚发表报告之前，人们一直在用乐观的显微镜观察亚马孙公司，从而忽略了网络公司源自标准商业模式的那些做法。苏里亚的理由很简单：因为亚马孙公司建立起了一个包括仓库和分销中心的庞大基础结构以储存不断增加的各类货品；它依赖于货物的品牌；售出每1美元的商品都需要大笔花钱；它在业务管理上面临着与其他老式零售商同样的困难。
所以苏里亚在评估中使用了零售业成功的标准尺度——实现现金收支为正值的能力。对零售商来说，不管是传统的或是其他模式，这通常意味着它具备了一种能力，即对适应需求的存货数量进行恰当的估算，同时货物价格适宜，不会造成积压。简单来讲，积压过多，保存这些存货的成本就远远超过销售商品带来的微薄利润，不管卖出的是什么商品。
这也许不是评估亚马孙公司业绩的最合适的角度——苏里亚认为，零售业的这个典型错误恰好是亚马孙公司在去年圣诞季节所犯的错。这就是为什么他把重点放在今年第一季度的业绩的原因。这段时间内，亚马孙公司总的营业现金流量从正3150万美元猛跌至负3.205亿美元。这一表现比前9个季度的任何时期都要糟糕得多。前9个季度中只有4个实现了赢余。苏里亚在报告中写道：“就像以前所说的那样，现金才代表着事实。盈利是一种会计概念。亚马孙公司所卖出的每件商品不能赚得现金，这一点在它的薄弱资产负债表、糟糕的流动资本管理和巨额负营业现金流量上表现得一清二楚。历史上，无数表现出这些财务特点的零售商都陷入了灾难之中。”
债务麻烦
具有讽刺意味的是，造成亚马孙公司第一季度的溃败的一个关键因素是它实施其增长战略的努力。增加电子商品和玩具等货品种类并在全国建立分销中心的做法使管理存货的工作难度更大。对一个自己都承认缺乏零售经验的公司来说尤为如此。亚马孙公司第四季度的销售额为6.76亿美元，它不得不划减390万美元的存货。现在的问题是，随着销售额的增加和产品结构变得更加复杂，亚马孙公司是否在这一过程的控制上能比过去有所提高。莫纽门特基金组织的因特网基金的经理鲍勃·格兰迪说：“它们可能不得不略为降低增长速度。我们不能要求公司盈利的同时又以尽可能快的速度增长。”格兰迪4月份加入因特网基金。当时，该基金卖掉了它持有的所有网上零售公司的股票，包括亚马孙公司的股票。（上）