纳斯达克：二板市场的旗帜

（续昨）1982年，纳斯达克上市公司中的一批顶尖级公司按照更高的上市标准组成纳斯达克全美市场体系，另外2000多家小公司组成纳斯达克小市场体系。1984年纳斯达克引入1000股以内定单交割的小额定单电子交割系统。
1986年纳斯达克耗资1730万美元在马里兰州的罗克维尔市建成纳斯达克业务中心，它成为中央电脑大厦的备用单位，确保电子交易分秒不停。1988年建成高级计算交割系统，使得多项定单能自动交割。1989年开始提供自动确认交易服务，为当天通过电话谈成的交易提供对照数据，减少了交易风险。1990年，场外交易报告板设立，向投资者提供未在全国性股市上市的公司股票信息。1990年，网上谈判交割服务问世，容量大大超过小额定单交割系统。1991年，横跨大西洋的纳斯达克国际服务开通。
1998年10月30日，纳斯达克同美国证交所合并，组成纳斯达克—埃迈克斯市场集团，但两家仍独立运作。纳斯达克将帮助美国证交所提高电子交易技术。
为了同纽约证交所竞争，纳斯达克已在传统交易时间（上午9：30至下午4：00）之外把报价时间延长到6：30。目前它正创造条件，争取在全球范围内实现24小时不间断营业。
四、严格的市场监管
纳斯达克的经营口号是：保护投资者，保证市场规范。信条是：股市是无价的国家财产，增加就业、提高生活水平等金融市场的终极成果取决于经营者能否赢得投资者的信心和信任。股市必须确保所有参与者都有平等获利机会，一切弄虚作假、操纵市场、欺诈行为和内幕交易只能摧毁投资人的信心。
纳斯达克总裁扎博1999年对来访的朱镕基总理说：“在20世纪的大部分时间里美国都在寻求对股票市场的信任。100多年前，我们的市场是为内线人物的利益而操作的，很少有人愿意把存款拿到一个不公正的市场上冒险。今天千百万美国人知道：联邦、州和证券业的监管机构在保护他们，所以肯于投资。”
扎博说，有信用的市场需要健全的法律法规和确保市场的公开性。纳斯达克是在下述环境下开展业务的：（1）上市公司的业务活动需向投资者公开；（2）法规健全，保证所有投资者一律受到平等对待；（3）按证券法、合同法、破产法等行事；（4）实行严格的监管；（5）经纪人必须资金充足；（6）经纪人对投资者的销售行为必须公正；（7）投资者一旦受到经纪人的过失之害，必须得到保险赔偿；（8）确保技术先进，满足日益发展的股票市场的技术需求。
全美证券商协会是根据1934年的证券交易法成立的，它在美国证券交易委员会监督下工作。除对纳斯达克股票市场进行监管外，它还负责监管场外交易，协会通过纳斯达克监管公司制定规章和措施，对成员的经济活动进行审查，设计和提供市场服务。
纳斯达克监管公司成立于1996年，承担全美证券商协会的主要职能，扮演证券业主要监管人角色。目前它监督全美7.1万个分支机构、近5600家证券公司和5.9万名证券从业人员。
纳斯达克的经营哲学是：经纪人的获利应当来自知识和素质，投资者的获利应当来自他所挑选的经纪人。纳斯达克注重“预防性监管”，把可能出现的违规违纪行为扼杀在摇篮中。公司首先找出问题，及时向其成员指出：在违规违纪苗头没有形成重大问题之前向成员发出警告。纳斯达克从培训和监督两个方面来培育健康有序的市场，为投资者持续进场和资金持续流动创造有利条件。
纳斯达克要求所有经纪人的行为符合市场规范和道德标准。每个初上岗的经纪人都必须具有必要的知识、技能和足够的营业资金。监管公司对从业人员履行严格的登记手续，经常进行教育和测试，对证券公司实行网上考试，确认这些公司和个人的行为符合联邦证券法和其它法律法规。为此，1999年共举办了12.5万堂培训课。
纳斯达克的监管人员遍布华盛顿的公司总部大楼、纽约办公大楼和设在全国其它十几个主要城市的办事处。监管侧重经纪公司和经纪人。新股上市时要对证券公司的广告、销售宣传和承销安排进行检查，1999年审查的上市公司总值达4170亿美元，审查的广告近6.6万件。
监管公司根据违纪情节实行惩罚，最严重的惩罚措施包括监禁，但这类裁决的立案公诉人是政府。1999年纳斯达克监管公司取消了8家证券公司的经营权和2家公司的成员资格，未予102个从业人员登记，吊销了84人的营业执照，勒令273人停职。全年处理客户投诉5600多起。
监管公司还同政府机构和行业组织合作，解决投资者、上市公司和证券公司遇到的问题。此外，监管公司还对投资者和经纪人之间的纠纷进行仲裁和调解，并就证券公司及其销售人员的背景情况向投资者提供电话咨询。纳斯达克对于商业纠纷尽量采取快速和少花钱的仲裁等调解手段予以解决，以免当事人向法庭做不必要的起诉费时费钱。仲裁员来自各种专业和文化背景的社会人士。1999年未经仲裁处理的纠纷有3566起，通过仲裁处理的有1573起。
监管公司有一个32人组成的董事会，由公众代表和专业人员各半数组成。据称这样的组成可以确保公司是一个有公众参与决策的公开组织。董事会的襄助单位除行政、财务和商业行为等三个委员会外，还有仲裁与调解、银行与经纪人、公司财政、直接参与、固定收入、保险投资公司、公司成员以及业务活动等多个常设委员会。
纳斯达克是在研究和总结了纽约证交所等股市的经验教训后发展壮大起来的。纽约证交所作为美国历史最久、上市公司实力最强的证券主板，仍然在稳健地发展。两大股市各有所长，提供了多种投资方案，广大投资者可以据此自由驰骋，境内外资金可以顺畅流动。纳斯达克的出现，使纽约证交所得到改革的启示，目前它也在酝酿走向电子交易、延长交易时间和对上市公司进出规定作符合实际的变通。美国人从实际生活中体验到，炒股是他们投资的最佳方式。业内人士认为，股市全球化、金融法律自由化、投资大众化、机构参与化和交易便捷化是大势所趋。（下）