美股下调　牛市已尽？

【香港《信报》１０月１６日文章】题：股市下调　牛市已尽？
在美国联邦储备委员会主席格林斯潘近日对股价过高再表关注以及美国生产
者价格指数在９月份大幅增长１.１％的消息１５日公布之后，华尔街股市承接一
周来的跌势，继续下跌。１０月１５日，该指数在盘中一度跌至９９９８.１８点
，尽管后来仍以１００１９.７１点收盘，但这种跌势引起了一些经济学家和投资
者的严重关注。
有识之士早已发出警告，指出美国经济的泡沫性质，认为美股过高、牛市将
尽。过去几天，道—琼斯指数在８月２５日达到创纪录的１１３２６点之后开始
下挫，９月底跌到１０８２０点，１０月继续呈跌势。
９０年代美国经济大繁荣和华尔街股市的大跃进是多项有利因素结合的结果
：一是低利率下的融资信贷条件宽松；二是以信息工业和生物技术为首的新技术
急速发展；三是长时间石油价格低廉；四是两年来亚洲经济衰退，进口物价便宜
带来低通胀；五是世界各地政治经济混乱，外资大量流入美国。在此过程中，美
国财政部的强美元政策和联邦储备委员会在过去两年的东亚经济危机和俄罗斯以
及拉丁美洲陷入困境时，正值欧洲也不太景气，美国成了经济沙漠中的绿洲，或
者甚至可以说是世界经济的中流砥柱。
在这样的优越环境中，华尔街股市奋勇前进。１９９４年底，道—琼斯指数
为３６９０点，到１９９６年１２月上升为６３００余点。此时格林斯潘发出了
股市“非理性亢奋”的著名警告。可是，言者谆谆，听者藐藐，华尔街将其警告
置之脑后，继续攀升，到今年冲过万点。
在这同时，美国公司和个人大举借债，储蓄率降到负数。货币供应量大增，
经常账户赤字达３５００亿美元，今年的经常账户赤字将会达到创纪录的占国内
生产总值４％。一个令人担心而往往被许多人（包括财经官员）忽略的现象是，
他们在考察经济状况时，注意力集中在消费物价指数而不大理会其它通胀因素，
如资产价格的上涨、信贷的急升、私营部门的财政赤字，以及经常账户赤字。
近来，美国国内外都有人批评联邦储备委员会没有重视消费物价指数以外的
其它经济过热指标。美联储去年８月在俄罗斯危机和对冲基金长期资本管理公司
发生危机之后连续三次减息，虽然早有人指出美国应该迅速恢复原本已经偏低的
利率，但是，美联储没有及时调高利率，以致华尔街继续大胆向前。但是，有迹
象显示，形势正在逆转。美国股市由９月开始下调的同时，美元对日元和欧元都
在下跌，强美元正在失势。随着欧洲和亚洲经济好转，资金也在流出美国，来自
欧洲和亚洲的货物价格必然上升，美国通胀再次来临，利率提高不可避免。在此
背景下美股将会进一步下调。
没有一个国家的财经官员愿意通过提高利率戳破经济泡沫，因为那样做在经
济和政治上都要冒巨大风险。何况，许多人甚至不愿承认泡沫的存在，认为他们
的经济形势大好，股价和楼价反映经济实力。８０年代，这种情况发生在日本，
如今，出现在美国。
经济泡沫破裂的日本在９０年代蹒跚至今，仍未完全走出困境。美国９０年
代泡沫经济也许不如日本之大，但以美国的经济影响力，对世界经济的冲击，的
确可使人不寒而栗。