养老金基金投资潜力巨大

【英国《金融时报》５月２１日文章】题：经营者使老龄人口这枚定时炸弹
的滴答声别具意味（作者　巴里·赖利）
全球性投资公司把养老金基金看成是将来关键性的增长领域。
美国的养老金计划近几年来已有重大发展，未来更大的潜力是在世界各地，
特别是基金不发达的地区——从新兴市场到诸如德国和法国这样一些最富有的现
代经济体。
据咨询部门说，１９９８年全球养老金资产达１１万亿美元，到２００３年
将高达１５万亿美元。跨境投资将增长特别快，在这段时间里，将从１.５万亿美
元增至２.５万亿美元。
欧洲的抚养比率（退休人员与工作年龄段的人员的比率）已经从１９５０年
的大约２０％增至今天的３５％。到２０２５年，这一比率将突破５０％，这就
是说，平均不到两个在职人员抚养一位退休人员。
自智利于１９８１年率先采取要求职工交纳基金的措施以来出现了许多类似
的设立了基金的养老金制度，最初每位职工交纳工资的２０％，基金则由专人严
格管理。接着出现了不同模式的养老基金。美国以及像英国和荷兰这样的欧洲国
家的传统模式是集中在雇主身上。一些最大的公司可能是自己管理基金，但大部
分雇用外部机构管理人员。
现在如此广泛采用的智利模式涉及对专门管理人员的法定监督。第三种模式
主要涉及在税收刺激措施的支持下由人寿保险公司和共同投资公司托收的自愿捐
款。
一项至关重要的发展是，克林顿总统提出的有争议的关于建立社会保障制度
的建议，其中包括１５年来积累的７０００亿美元的证券投资。如果未来的投资
效益很差，那将会发生什么事情呢？基金制度并不是包治各种弊端的灵丹妙药，
日本的经验就证明了这一点。
在全球实现投资自由化还要进行多次斗争。一些国家的政府往往把养老金基
金视为公共部门债券的包揽式买主，并实行“谨慎的”规则，以确保这些买主按
公共部门的要求行事。
政府的确能够在基础设施方面进行有效的投资，但是，强行把养老金捐款作
为弥补预算赤字的手段的话，那它们将代表税收，而不是可以增值的资产。
然而，在发展中国家，设有基金的养老金计划可以起到为长期的投资资本提
供稳定的国内财源这种至关重要的作用。智利的养老金制度已经积累了３００　
多亿美元的资产，相当于国内生产总值的大约４０％。自１９８１年以来经济增
长速度很快，每年的实际收益高达１０％，尽管１９９７年至１９９８年新兴市
场发生危机期间有过糟糕的时期。的确，一些人士担心养老金基金的快速增长可
能会在资金市场造成泡沫现象。在过去几年里，美国股票市场出现的暴涨有时候
与人口统计数字有关。“婴儿潮”一代人据说通过４０１（Ｋ）计划——主要投
资于股票共同基金——的实施，储蓄了不少钱，并把股市价格推向超越合理的水
平。再过几年这些人就该退休了，这样的投资者将变成纯卖主，并有可能造成严
重的空头市场。与此同时，美国的养老金基金已经外流，据一家咨询机构说，大
约１０％的养老金基金已投资到海外。美国人已经成为世界股票市场重要的买方
，并对出口标准和公司管理具有巨大的影响。特别是欧洲正在经历重大的发展。
养老金基金的发展可能是欧洲资本市场根本性改革的一个重要方面。传统的
金融活动受到威胁，因为商业活动在朝着证券市场变化。这就是德国的银行为何
一直特别渴望进入国际投资银行业和资产管理部门的原因。
美国和欧洲大陆的一些大公司现在都着眼于养老金的发展潜力。