美国名校变股市大户

【台湾《财讯》月刊４月号文章】题：美国名校变股市大户
拜美股牛市之赐，美国大学的基金规模在上个预算年度多有显著增长。如前
三名的哈佛、得州、耶鲁大学，基金规模就分别高达１３０亿、７７亿及６６亿
美元。虽然受亚洲金融风暴等因素影响，不少美国大学自去年下半年起陆续出现
投资损失，但它们早就在股市尝到许多甜头，也是美股乃至其他国家股市、金融
市场的大买主。
哈佛大学聚财神速
据美国大专院校事务人员协会对５００多所公私立大学资料的统计，１９９
８年预算年度，这些学校的资产价值超过１７８０亿美元，平均年收益率为１８
％（最低３.７％，最高３８％），比１９９７年度的平均２０.４％低了点。这
份统计也指出，９０年代以来，美国大学在股市、房市等投资上几乎每年都有平
均两位数的报酬率。
美国政府对于大学的财务运作采取非常开放的态度，大学资金投入股市是常
态。许多学校甚至成立了资产管理公司，委托专业人士来操作庞大的学校基金；
也有些学校让商学院的学生练习操盘，不过金额相对小许多。
例如，哈佛管理公司就是全美最大，可能也是全球最大的哈佛大学基金的操
盘人。哈佛大学近年以惊人的速度累积财富，其基金自１９９７年突破１００亿
美元（１１０亿美元），１９９８年年中更高达１３０亿美元，资产报酬率为２
０.５％。其中占基金规模１／３的国内股的投资报酬率为３８.５％；地产投资
及处置收益报酬率则有４４％。其实，哈佛财富最可观的增长是在１９８６年，
资产报酬率达３１.３％。后来随着美股走空而表现不佳，到１９９１年以后才好
转。
哈佛管理公司虽附属于哈佛大学，但运作独立于学校行政体系之外，基金经
理人并根据绩效享有高薪。例如１９９８预算年度５位表现最佳的哈佛经理人，
总共得到了４５００多万美元的收入，比前一年多了３０％。
哈佛管理公司最有名的基金经理人是乔纳森·雅各布松。过去３年，他管理
的哈佛基金投资组合平均报酬率高达４２.７％。１９９５年他得到６１０万美元
高薪还曾经成为《华尔街日报》的头条新闻，１９９８预算年度他的收入更高达
１０００万美元。不过他在去年下半年离开哈佛，自组投资公司Ｈｉｇｈｆｉｅ
ｌｄｓ。哈佛是客户之一，投资了５亿美元。结果报载该公司开张没多久就发生
１０％的亏损。
去年９月哈佛管理公司宣布，哈佛大学资产出现１３亿美元亏损，为７年来
仅见。亏损主要来自新兴市场投资（占９％）；尤其是８月份俄罗斯卢布剧贬，
使哈佛的新兴市场投资产生了２８.８％的损失。
耶鲁大学投资有道
自美国长期资本管理公司（ＬＴＣＭ）出事之后，美国名校热中投资对冲基
金的话题也喧嚣一时。当时统计约有７５家大学投资对冲基金。例如，康奈尔大
学２３亿美元基金的１１％就投资在对冲基金。去年下半年的表现是比康大其他
投资“少亏多了”。至于布朗和耶鲁大学，去年则因投资了埃佛里斯特资本公司
的对冲基金而产生不小损失。而全美第五富有的埃默里（Ｅｍｏｒｙ）大学，去
年则因占其投资规模３／５的可口可乐股票下跌４０％而受重创。
基金规模高居全美第三的耶鲁大学，近几年来的投资收益也相当不赖，使这
所有３００年历史的名校从最初几块地和４０本书的资产，增长到如今的６６亿
美元。不过耶鲁早在１００多年前就有投资失败的经验。１８２５年耶鲁投资了
大部分的基金在老鹰银行，结果却背上了近２００００美元的债务。到２０世纪
，耶鲁学乖了，不但分散投资，也随资产收益程度设定支出比例。
耶鲁大学还有另一条生财之道，即将学术研究成果商业化。１９８２年耶鲁
成立了专门机构来促销研究成果，主要是科技及生物技术方面的，去年这让耶鲁
赚了近４０００万美元。