国际金融体系改革新建议

ＩＭＦ：设立应急信贷限额
【英国《经济学家》周刊５月１日一期报道】题：使得风平浪静
一些人曾经希望，１９９７年—１９９８年的全球金融危机可能是此类危机
当中的最后一次了。对这些人来说，最近的华盛顿各国财长会议是十分令人失望
的。唯一的避免危机新倡议是国际货币基金组织（ＩＭＦ）设立的应急信贷限额
。虽然这实际上将怎么搞还得走着瞧，但是这项建议看来很平常。
人们现已接近取得一种共识，支持这样一项建议，即尤其是新兴市场国家的
银行，应该避免积累未经套期保值的外币短期债务。避免“固定”汇率是达到这
一目的的一条途径：未经套期保值的头寸，货币风险较为明显。但这可能还不够
：即使在浮动汇率制度下，货币也会发生出人意料的变化。另外一条途径是“资
本控制”——即某种制约因素。但是，除非这种做法很巧妙，否则将导致规避、
腐败和寻租。征税的办法较好一些。智利的外币借款税很受羡慕，尽管这种工具
很生硬：它对所有借款者一视同仁。
比特等：“带有惩罚的环球债务展期选择权”
剑桥大学经济学教授兼英格兰银行货币政策委员会委员比特和伦敦伯克贝克
学院教授赛伯特提出了一项“带有惩罚的环球债务展期选择权”（ＵＤＲＯＰ）
。这个主意就是，一切外币债务都应当附加一项供借款者斟酌行使的选择权，即
在接受惩罚性利率的情况下对债务展期，比如展期３到６个月。
这一选择权的提供显然要求借款人付出一定代价。市场将决定这种代价究竟
多高。由于ＵＤＲＯＰ是有价的，所以它将起到对外币借款征税的作用。但这是
一种明智的、具有鉴别力的税赋。（对预计永远也不会行使这一选择权的借贷者
，将不收取任何费用。）若仍发生金融危机，则将动用这一选择权，借贷者将获
得一个喘息的机会，直到（人们所希望的）井然有序的状况恢复为止。比特和赛
伯特在其即将发表的论文中强调，他们的明确目的是解决这样的问题：国际上不
存在一个提供最后救助的贷款银行（这种银行实际上也无法存在）。换言之，其
目的仅仅是在金融市场出现“混乱”的时候为基本上具有偿债能力的借款者确保
流动性。这项比特—赛伯特计划意味着，韩国的危机并没有那么严重，巴西最近
几个月来的困境也能得到缓和。但是，它对俄罗斯却爱莫能助。“一个债务国若
失去偿债能力，则这项计划将是无效的。俄罗斯的情况是，政府长期没有能力增
加税收，使之达到与其开支计划相当的水平，以致我们的选择权计划无能为力。
”
这项计划值得认真考虑，它有三大优点：它不要求动用任何公共资金；它迫
使市场在定价时注意未来的流动性风险；当出现金融困境时，它不给国际货币基
金组织或任何行动必定迟缓的官僚机构增添负担。
布朗：施行三项改革促进金融稳定
【香港《亚洲华尔街日报》５月５日文章】题：朝着建立强有力的世界金融
体系的目标前进（作者　英国财政大臣戈登·布朗）
我们需要进行三项互相关联的改革来促进稳定：
１、制定一系列得到国际一致同意的法规和标准。参加世界金融体系的国家
必须接受和实施这些准则，这些准则将推动进一步开放和增加国家制定政策过程
中的透明度。重要的是，这些新的规定必须既涉及公有部门也包括私有部门。
２、充实国际金融机构，以便监督和执行游戏的新规则。我们必须确保这些
机构能够提供有效的和具有透明度的监督。为了实现这一目的，英国已经建议设
立一个新的机构，它将以国际货币基金组织为基础，任务是确保对所有法规和标
准进行有效的监督。这种监督将帮助一些国家对它们的工作做得如何作出估价，
并对一些国家能够实现这些标准起到促进作用。如果可能的话，应该公布取得的
成果。
３、在解决危机的决定中应有私有部门参与。我们需要一个新的框架来为所
有各方提供国际金融体系所带来的好处，并且鼓励它们在维持稳定中发挥它们的
作用。