日刊文章　资金流量将决定汽车厂家前景

【日本《钻石》周刊４月１７日一期文章】题：资金流量将决定汽车厂家的
前景（作者　证券分析家盐原邦彦）
世界汽车业合并背景
１９９８年５月德国戴姆勒—奔驰公司与美国克莱斯勒公司宣布合并。在其
后不足一年时间里，宝马公司并购劳斯莱斯，大众公司兼并本特利公司，福特公
司则收购了沃尔沃的轿车部门。今年３月，雷诺公司决定向日产公司投入资本。
为什么汽车厂家之间合纵连衡之势如此迅猛呢？
第一个原因是厂家出于对未来收益恶化的担心。目前全世界对汽车在环保、
耗油和安全性能方面的限制在加强，厂家在这些方面的技术研制费用和对新一代
交通系统的开发费用将不得不增加，而且全球性的供过于求使得车辆销售价格下
滑的压力增大。凡此种种，导致厂家收益恶化的因素不胜枚举。
第二，厂家对将会导致成本增加的技术开发没有把握。新技术的研制费用极
高，一个企业承受起来颇感吃力。而且即使投入巨额费用，如果不掌握世界标准
，在竞争中也将处于劣势，因此这又要求企业投入更多的研制经费。各公司都为
这种困难局面和成本负担而焦头烂额。
第三，生产和开发技术的发达和高信息化使得研制速度提高，并使无国境竞
争得以实现。
综上所述，汽车厂家获得收益的环境变得愈发艰难，在这种情况下，赢得竞
争的胜招就是企业要具备严密的财务制度和充裕的资金。而真实体现财务制度和
资金状况的就是资金流量（ＣＦ）。如何有效、经常地保证获得资金流量呢？这
对未来的汽车厂家至关重要。
日本厂家处于劣势
如果对世界上主要汽车厂家的资金流量（１９９７年度）加以比较，就可以
预知它们未来的前景如何（见左下表）。
业绩状况极佳的福特公司积累了高达２７６亿美元的资金流量，遥遥领先于
其它公司。通用汽车公司和戴姆勒—克莱斯勒公司的资金流量也很高，分别是１
６５亿美元和１２７亿美元。日本的丰田公司虽然排名第４，但资金流量仅为６
７亿美元，只相当于位居第３的戴姆勒—克莱斯勒公司的一半。
为什么差距会如此之大呢？其原因可以通过每销售一辆汽车所对应的资金流
量表来说明（见右下表），它更能清楚地显示日资厂家和欧美厂家的差距。
产生这种差距的主要原因有以下三点：日本的厂家没有在汽车之外的副业中
获得资金流量；欧美市场销售旺盛，而日本和亚洲市场非常萧条，各厂家主要销
售市场的需求环境差异产生了影响；日本厂家相对于销售量的汽车种类太多，效
率很差。
福特公司的资金流量占据绝对领先地位的原因在于，日本企业目前所面临的
问题，福特公司在８０年代就已经解决。
福特公司从７０年代后期到８０年代中期关闭５家工厂，裁员４万人，并依
靠改善产品质量和使用机器人等办法提高了生产率。
再者，由于最近北美汽车市场上的供求关系改善，小型卡车销售量上升，使
得福特公司收益迅速增多。据推算，每台小型卡车的收益为小轿车的近３倍。
资金流量大则研究开发占优
资金流量的多少很可能会决定汽车厂家未来的命运，因为它与技术竞争力的
决定因素即研究开发费用的多少密切相关。
企业资金流量越大，就能把越多资金用于研究开发，而且很显然，研究开发
费用占资金流量的比率就会越小。
汽车厂家纷纷进行国际重组的一个主要原因是，想要增大资金流量并降低研
究开发费用所占比例。
汽车厂家作为世界性企业生存下去的条件，并不在于保持“年产４００万辆
汽车”的庞大规模，而是如何增加资金流量和提高资本效率。在赚取资金方面胜
出一筹的欧美公司积极开展合纵连衡，希望其优势地位得到进一步巩固。而目前
处于劣势的日本厂家，无论是否愿意都将被卷入激烈的合纵连衡之中，这一点是
不容置疑的。
主要汽车厂家资金流量比较（单位：百万美元）
主要汽车厂家每销售一辆汽车所得资金流量（单位：美元）