日刊文章　道指进入万点时代的原因与风险

【日本《经济学人》周刊５月１１日一期（提前出版）文章】题：道指突破
１００００点后将继续上升（作者　新日本证券公司顾问保田圭司）
纽约道—琼斯股票价格指数突破了１００００点，以长远的眼光看，１００
００点不是最高值，股价还会继续上涨。因为现在有利于股票升值的条件都已具
备，经济、物价、利率、失业率、企业收益、信息通信革命等各方面情况俱佳，
而且随之而来的是生产率的提高和资金流入股市。
股市狂升的四大因素
分析起来，目前支撑美国股票升值的主要原因有以下四点。
首先，冷战结构的瓦解，使美国成为进入９０年代后最受益于和平的国家。
现在，美国名副其实地确立了世界第一大国的地位，军用技术向民用技术的
转变得以实现，基于竞争原则的市场经济体制在世界范围建立，通货膨胀率下降
，美国标准上升为全球标准，在因特网技术方面美国一枝独秀，美语成为国际语
言得到普及。
第二，美国的国民经济基本条件良好。经济的持续繁荣已进入第九个年头。
经济增长率、利率、物价、失业率、生产率和企业收益等方面的情况都无可挑剔
。
第三，供求关系平衡。新资金仍然源源不断地注入养老基金和股市。职工认
购股权、企业并购（交换股票的方式居多）等积极的经营战略得到好评，股票收
益率大大提高。
第四，美国实施了重视股价的经济体制和经营政策。财政盈余的大方向已经
确定，“股票本位制”得到公认，信息传递和储蓄利用因特网，所有这些使得全
体国民重视股价问题，并对２１世纪以后的美国的未来更加充满信心。
道指可望更上一层楼
有的经济学家甚至非常乐观地对道—琼斯指数作了如下预测：２０１０年道
—琼斯指数将达到３００００点，２０２４年达到１０００００点。持３０００
０点一说的是奥本海默·全球化增长收入·信托基金负责人弗兰克·詹宁森，提
出１０００００点一说的则是耶鲁大学教授、数理统计学权威罗杰·埃伯特森。
前者于１９８９年，后者则早在１９７５年就曾预言说“１９９９年道—琼
斯指数将突破１００００点”。事实果然被其言中。
两者的共同前提条件都包括利率降低和股票的年均回报率在１１％—１２％
之间，这非常值得关注。
历来观察纽约股市的动向需要比较三个具有代表性的指数：大型循环股票所
占比重较高的道—琼斯指数、在理论上具权威意义的标准—普尔指数和最能体现
高技术股票走势的那斯达克指数。
从１９９５年以来的年上涨率来看，三种指数令人吃惊地出现了很大的差异
。而且，那斯达克指数的情况长期优于道—琼斯指数。这是高技术股票的胜利。
总的来看，高技术股票有较高的收益率，并在纽约市场上发挥着带头作用，
这已是不争的事实。而且股市整体下跌的可能性很小。偶尔将会出现的股价下跌
不会超过技术性调整的范围。
股价上涨的四个死角
尽管如此，现在的股价上涨并非没有死角。那么死角是什么呢？
第一、国际政治局势不稳，存在对货币危机和金融市场发生混乱的担心。１
９９７年和１９９８年分别发生了亚洲危机和俄罗斯危机，产生了超出预料的巨
大冲击。也不能轻视科索沃纠纷和巴西金融问题。
第二、对过度乐观产生反作用的担心。对明天的美国过分自信，把事业前途
和梦想混为一谈，它很可能因股票市场本身的力量而使其离现实越来越远。收益
动向可能是对此作出判断的关键性因素。
第三、电脑２０００年问题。因为担心电脑系统发生混乱，到今年底，短期
利率会急剧上升，投资家也会减少对股票的投资比率。这些因素如果合起来，形
成一股大的潮流，就会导致股价急剧下跌。
第四、美国急剧增加的贸易赤字和对外的累积债务问题。在某种诱因下，有
可能出现美元贬值、债券贬值（利率升高）、股票贬值的“连锁性贬值”。