看多：美报认为道指三万六千点指日可待　看空：英刊警告美股涨势已有泡沫化之虞

【台湾《工商时报》３月２０日报道】美股在万点之后还有多少可以涨？《
亚洲华尔街日报》刊登知名股市评论家格拉斯曼《３６０００点指日可待》的专
文，而英国《经济学家》则冲着格拉斯曼等乐观派而来，在最新一期（３月２０
日出刊）指出，美股虽然屡创新高，但是上涨的股票数却是持续减少，意味涨势
有泡沫化之虞。
《亚洲华尔街日报》１９日刊出格拉斯曼和赫赛特的《美国股价还是太低》
的文章。该文指出，大概就在１年之前，当时道—琼斯指数为８７８２点，该报
在同一个版面位置刊载《股价超涨了吗？绝无此事》引发一个金融机构的批评，
说美国股票本益比过高、股息太低，因此当激情过后，股价就会下跌。如今事实
证实对方“错得一塌糊涂”。那么格拉斯曼认为道指会涨到什么地步呢？据说，
两位作者今年秋天将出版一本新书，名为《道指３６０００点》。根据两人分析
，美国政府公债和美股的报酬率应该是一致的，但是根据统计，自１９２６年以
来，美股平均报酬率是１１％，而政府公债的报酬率只有５.２％。他们主张，要
到股票报酬率等同于债券报酬率，股价涨势就会打住。如果说，获利率约为１％
，本益比就是１００。现在道指的本益比差不多是２６，若美股和政府公债的报
酬差不多，股价在超涨之前应该还能再涨４倍。
《经济学家》不讳言，“在过去１年里，许多看空的评论者包括《经济学家
》经常（为股价表现）感到很尴尬”。不过，该杂志还是点名格拉斯曼，以嘲讽
的口吻说，既然现在股价全凭投资人对“财神”的信仰，而不是对经济基本面的
任何明智的分析，３６０００点又有什么不可能？
上述报道也针对格拉斯曼的推理作了驳斥。文章指出，美企业在过去几年获
利大幅提高，为股价高涨提供部分合理性。但统计显示，标准—普尔５００指数
自１９９０年来的涨幅其中只有２０％和获利提高有关，高达８０％是平均本益
比提高的缘故。