英报社论　意大利经济的困境

【英国《金融时报》３月１０日社论】题：达莱马的困境
人们对债台高筑的意大利在欧洲联盟实行单一货币的情况下将如何妥善处理
各种问题疑虑重重。意大利在努力与欧元区保持同步方面已经面临诸多难题。
意大利去年的经济增长率为１.４％，是欧元区国家中最低的；根据大多数预
测机构的预测，意大利今年的经济增长率高不了多少。原因是多方面的。亚洲危
机对意大利的影响比对欧洲其它国家的影响严重得多。另一个因素是撤消了政府
对购买汽车的刺激措施。还有，当前在意大利仍能感受到由支持欧洲经济与货币
联盟的预算造成银根紧缩的影响。
但是，意大利的政治家们必定是希望由去年秋天降低短期利率——从１９９
６年的９％下调到３％——提供的对货币政策的大力支持能像在西班牙那样使经
济再度出现增长。可在意大利为何没有出现这样的奇迹呢？一种解释是，意大利
人喜欢储蓄。大幅度降低利率意味着这些储蓄者的投资收益的减少。与此相反的
论点是，随着利率的下降，通货膨胀率也开始下降。这意味着实际收益并没有减
多少。然而，比较低的挂牌利率造成的心理影响可能仍然很大。
更为重要的一点是，比较低的利率应当说仍对意大利的商业起到相当大的作
用。相对来说，意大利的商业举债率高，其中大部分是短期的。此外，一段时间
以来，意大利的家庭储蓄水平不断下降，现在与欧洲大陆其它地区的差距不算太
大。也许是因为货币政策的影响较弱，意大利要比英国需要更长的时间才能感受
到；不过，没有理由认为这种政策将是无效的。
对降低利率为何没能推动经济增长感到迷惑的另一种解释是，意大利在结构
方面存在的问题制约着经济发展能力。的确，意大利不透明的公司部门的改革没
有落到实处。意大利好利获得公司试图收购意大利电信公司一事很可能被证明是
一个分水岭。