英报文章　吸取造成货币贬值教训

【英国《金融时报》１月１６日文章】题∶吸取造成货币贬值的教训（作者
　艾伦·贝蒂）
历史经验证明，在货币遭到投资活动袭击的情况下，旨在调整固定汇率的种
种努力很少是有效的，除非是新的波幅宽且低到足以包括如果允许货币自由浮动
所能达到的汇率。
正如英镑１９９２年９月被迫退出欧洲汇率机制的经历所表明的那样，如果
市场方面认为保持固定汇率给实际经济造成的损失在政治上不可接受的话，那么
，甚至工业国的货币也不能免受袭击。
１９９４年１２月，墨西哥总统埃内斯托·塞迪略领导的新政府就职时许诺
，要保持允许墨西哥货币一年仅贬值４％的货币机制。
具有讽刺意味的是，新政府打算朝着一种将能作为该货币最终浮动前兆的更
为灵活的方向采取行动。然而，钱财几乎是立即开始外流，这是由如下的种种担
心引起的：人们担心这个国家的往来帐户出现赤字，担心政府开支与政治上的不
稳定。１２月１９日，政府把比索汇率浮动的下限下调了１５％，而这一代价只
换来了一天的平静，第二天比索就再度遭到打击，迫使埃内斯托·塞迪略总统提
前使比索浮动，在随后的一周，比索的汇率下跌了３０％以上。
１９９７年５月，政治上的不稳定和国内经济的日益疲软导致泰国货币铢遭
到投机活动的袭击。铢１３年来一直与美元挂钩，泰国政府决心要维持这种联系
。但是，６月份，最坚决反对铢贬值的财政部长庵雷·威拉旺辞职，也许他是看
到了不祥之兆。
直到６月底政府才否认有任何要放弃维护这种联系的计划。两天过后的７月
２日，维护这种联系的努力失败，铢开始浮动，泰国政府向国际货币基金组织求
援。
铢的汇率下降１５％，这使东亚地区感到震惊。一个月后，印度尼西亚的货
币卢比步了泰国铢的后尘。
１９９８年８月，俄罗斯出现的危机进一步证明，当无人愿意遵守规则的时
候，力图移动球门柱是毫无结果的。
１９９７年，为资助巨额财政赤字，俄罗斯向海外投资者大量出售公债，
结果欠下了巨额外债。但是，由于俄罗斯财政继续不景气，加上国内政局不稳，
投资者们不愿意继续资助俄罗斯政府。
到了１９９８年８月１７日，俄罗斯政府被迫使俄罗斯货币卢布贬值，从５
.３至７.１卢布兑１美元降至６至９.５卢布兑１美元，这是一揽子解决办法的一
部分，其中包括外债还本付息延期９０天这种措施。
但是，新的汇率没能够维持下去，８月２６日，卢布进一步贬值，到了１９
９８年年底，卢布的汇率跌到至少２０卢布兑１美元。