台报社论：《论稳定中求成长的经济政策》

【台湾《自立晚报》三月十日社论】题：论稳定中求成长的经济政策
中华经济研究院院长，也是中央研究院院士蒋硕杰先生，在本月五、六两日中央日报发表了一篇专栏论文：《论稳定中求成长的经济政策》。随即两家专业性经济报纸马上就有了回应，八日工商时报社论《与蒋硕杰先生谈利率问题》，九日经济日报社论《也论稳定中求成长的经济政策》，提出了若干保留的看法，甚至相反的主张。
民国六十二年六月，蒋院士鉴于许多报章舆论对中央银行当时所采对策的许多不当批评，为免其混淆视听，造成对金融当局不正当的压力，乃写了一篇精辟的论文：“外汇资产猛增引起金融危机之对策”，与现在提出的论文一样，均在恺切提示并希望负财金重责的首长对于一些似是而非的言论能够有鉴别的能力，不率尔轻信。
因此，对于此次反对的意见，想必早在蒋院士的意料之中。
在此，我们不拟批评反对蒋院士主张者的说词，但我们深信蒋院士的论文确值得有心人士细加研读。
民国六十九年的物价上涨率已达百分之二十，约为六十八年物价上涨率的两倍，因此，这两年来我国物价上涨率有与六十二、三年相似的倾向，亦即物价趋于持续加速上涨，一旦物价上涨的预期心理恶化，则为了遏阻这种趋势的蔓延，恐怕又得付出一次经济衰退的可观代价。
目前的通货膨胀固然已成为世界性普遍的问题，但物价上涨却有程度的差别，显然地，与许多国家相比较，这两年我国的物价上涨率是偏高了。这是为什么呢？确值得国人深思。
蒋院士在其专文中，语重心长地说明通货膨胀对储蓄投资的不利影响，并对过去政府的经济政策及措施提出检讨及建议，事实上这些都是他多年来一贯的看法。通货膨胀固然与政府许多管制措施有关，但根本原因还是社会总需求大于总供给。而超额的需求，如果没有足够新增货币加以融通，也就无法实现。对于去年货币供给额的过速增加，蒋院士认为是“金融上的赤字”造成的；也就是银行体系的放款及投资的增加率超过了储蓄性存款的增加率。这种情形是由于中央银行提供额外的存款准备金的结果；说明白点，蒋院士虽然没有说明，这是由于中央银行对银行体系的转融通及短期融通太多的结果。
蒋院士认为我国过去容许高速货币供给增加率的理由，目前已逐渐消失，为使物价上涨率低于百分之十，货币供给年增加率必须降至百分之十以下。
这一点颇值我们研究。
盖过去投资、建厂、还本期间为时均短。如今劳力密集的轻工业已经逐渐被淘汰或转型，今后工业生产的加工层次必然增加，建厂、还本均需较长时间。一方面是每一投资单位的每年生产物为之减少，一方面是国际经济停滞局势仍将延长。在高度依赖对外贸易的我国，经济成长率将不可能高得起来。加以信用市场渐发达，货币的流通速度提高，再不能因循过去高速的货币供给增加率，而到了必须改变策略的时候了。
对于蒋院士所提出的“金融上的赤字”，读者也许认为很抽象。我们愿以简单一点的数字来说明。就全体金融机构来说，近几年来，放款超过存款的时间计有：民国六十三年至六十五年，以及六十九年二月以后，前一段时间曾高过百分之一百，今年一月亦已接近此数值。
银行在缴提存款准备金以后，其可以运用的资金不会超过八成，但竟有超额放款的情形发生，这种情形就是前面提到的，是由中央银行融资造成的。
诚如前面所说，过度放款与物价快速上涨的期间相一致，并非事出偶然，这是值得我们警惕的。
蒋院士专文牵涉颇广，限于篇幅，我们仅能就货币供给作以上的申论。
末了，愿再引用蒋院士在某场合说的一句话，供反对当前利率政策者细心玩味：“短见的政府人员及社论作者们，只能看见眼前利率提高后对成本产生一次上推的坏处，而看不见利率提高以后对于阻遏恶性循环的需求膨胀的好处。他们看不见在提高利率而产生稳定物价的效果之后，利率如果由市场自由决定的话，它就会自然地降低的。”