欧元冲击波（７）　英刊文章　欧元将面临成败考验

【英国《经济学家》周刊１月２日一期文章】题：赌欧元
目前，若仅从经济方面考虑欧洲货币联盟，有两个主要风险依然存在。第一
个，也是在这项计划实施的最初岁月中将十分严重的，就是整个欧元区的经济政
策都将是判断错误的，从而导致一场使整个计划丧失信誉的经济衰退。其次，也
是将延续到中期的危险是，这个体系将严重缺乏灵活性，以致不能应付局部的经
济冲击。
过度的独立性
在设计欧洲货币联盟过程中，设计师们极为注重的是欧洲中央银行的独立性
和它的反通货膨胀目标的简单性及猛烈性。马斯特里赫特条约明确禁止欧洲央行
及其决策机构“寻求或接受共同体各个机构、任何成员国政府或任何其它机构的
指示”。该条约进一步规定，欧洲央行的目标是“物价稳定”。它现在给“物价
稳定”所下的定义是年通胀率低于２％。没有任何当代经济大国连续几年达到过
这样的目标。
实际上，情况看来很可能将变得有利。经合组织预报说，今后一年欧元区的
产出将增加２.５％，而通胀率则将保持在目前的１.５％左右。其假设条件是，
１９９９年欧元区的短期利率平均将为３％，即其当前水平比１９９８年的平均
数低整整一个百分点。对欧洲央行来说，这大概将是令人满意的。但是，不能排
除较为令人尴尬的最终结果。
一个结果是，在马约签订后经过多年压缩预算赤字，各国政府将过多地放松
财政政策。这样做可能会给通货膨胀造成向上的压力，导致在实现其降低通胀目
标方面没有回旋余地的欧洲央行立即动用自己的权力，提高利率（抑或推迟对其
的降低）。一个是宽松的财政政策，另一个是紧缩的货币政策，两者之间很快就
出现的矛盾将是一个令人极为沮丧的开端。
并非最佳货币区域
欧元区并不是经济学家们所说的一个“最佳货币区域”——就是说，它并非
由以大致相同的方式受到典型的经济动荡影响的各个部分所构成的一个地区，也
不是劳动力在其各个组成部分之间自由流动的一个区域。如果它是的话，则保留
欧洲各国货币在经济上就是没用的了。可是，同美国相比，欧元区离开一个最佳
货币区域相差要远得多。（扣除汇率浮动因素后的）相对物价的差别，在欧元１
１国之间比在美国各州之间大。据一项调查报告说，欧洲劳动力的流动性只有美
国劳动力的１／３。
那么就得求助于宏观经济政策了。当拥有自己货币的一个国家遭受经济衰退
的时候，它可以自由地降低利率。这对需求的刺激是双倍的：首先通过降低信贷
价格，其次通过使货币贬值（从而促进出口）。欧元区各国不会得到这种选择。
移民也不会有多大帮助。此外，由于欧洲的中央预算很小，所以来自于经济增长
较快国家的净援助（以较多的公共开支流入和较少的税赋流出为形式），其作用
也将比美国相应的财政转移的作用小得多。
欧洲货币联盟成功的可能性仅仅是较大而已。欧洲央行将必须超越其有缺陷
的设计方案——在人民当中获得声望，在低通胀的短期要求和产出及就业的增长
之间统筹兼顾，作出比其法定要求更加明智的决策。