１９９９：证券市场前景如何？

【法国《费加罗报》１２月７日文章】题∶１９９９年：证券市场前景
如何？（作者　洛朗斯·阿拉尔　达尼埃尔·吉诺　卡罗勒·帕帕吉安）
原文提要　法兰西银行上星期邀请了１０来位国际专家来谈谈他们对明
年股票和证券形势的看法。他们得出的结论基本上是乐观的。
股市：不同的预测
“我们不会看到近４年来的那种经济增长重演，但１９９９年对股票市
场来说应当是有利的。”这至少是戈德曼—萨克斯公司的大战略家杰弗里·
瓦因加登的看法。支撑他的观点的是两个基本因素，一是企业的利润在继续
增长，二是利率在不断下降。对股票市场的分析促使杰弗里·瓦因加登看重
欧洲股市而不是美国股市（他认为美国的股市估价太高了），也促使他优先
考虑股息高的股票。
卡皮特国际集团主席尼利·西科尔斯基的观点同杰弗里·瓦因加登的观
点稍有不同。同她的班子一起管理４０００亿美元股票的西科尔斯基对市场
的变化也持乐观态度，她对不同的市场（如东京市场和香港市场）都感兴趣
。她说，“我看欧洲的利率不会再降了。再说，欧元对那些向低价看齐的企
业的利润将会带来不利的影响。最后，工业调整将会遇到结构方面的阻力”
。现在，她领导的集团驰骋在石油股、技术股领域（主要是美国的）。
Ｗ．Ｐ．斯图尔特公司负责人亚历山大·法曼—法马耶对市场的分析与
西科尔斯基的分析不同。法曼—法马耶解释说，“不管市场怎样变化，对成
长型证券进行严格挑选可以使人们获得高于市场的好成绩”。事实上，他的
公司持有的证券从１９７４年到现在平均每年获得了２３％的利润，而美国
市场的利润平均每年只增长了１６％。这种成绩来自于对证券的严格挑选和
精明的估计。
亚洲：要有长远眼光
在证券市场方面，亚洲地区占到了什么样的位置呢？被这一地区的多样
化所吸引的投资者首先应当把世界第二号经济强国日本同本地区的其它国家
区别开来。
斯隆—鲁滨逊公司的合伙人乔治·鲁滨逊说，“东南亚某些国家摆脱衰
退的时间可能会比人们预料的要早。从明年开始，某些企业就会重新开始赢
利”。他认为，首先陷入衰退的泰国和韩国将是第一批摆脱危机的国家。乔
治·鲁滨逊还强调说，“现在又到重新关注印度的时候了”。
在日本，明年内经济显然还不会复苏。日本经济可能要到２０００年才
能恢复增长。日本野村公司的经济学家?原认为，“１９９９年日本经济仍
将会处于衰退之中。政府采取的措施引起的反响不大，市场可能会为此感到
失望”。他估计，主要的企业（非金融企业）的利润在１９９９年将会下降
３０％左右，２０００年将下降２５％左右。
对于亚洲交易所在短期内（３至６个月内）的交易，人们的看法不一。
野村公司估计东京股市将会再次下挫，日经股价将会在１２０００日元至１
５０００日元之间徘徊。所以，它建议重视防御型股票而放弃那些金融股。
相反，乔治·鲁滨逊对短期内前景的看法比较乐观一些，他认为市场将会有
少量的回升。
在一年到一年半的时间内，股市的回升可能会幅度很大。行情的改善将
会使日经股价上升到１７０００日元左右。?原认为，“到时候就该关心那
些与新消费方式有关的证券了”。
债券：不同的机遇
对大多数个人来说，债券是各种有价证券的基石。伦巴第·奥迪耶公司
的保罗·阿伯利说，“在未来５年内，靠债券来赚钱要比在要求利率统一的
９０年代更难。自１９９０年以来很多资本经纪人成功地在市场上赚到了钱
，但他们要继续这样做下去就难了”。
债券的发行将会受到欧元启动的干扰。如果只投资于国债，将很难比市
场做得更好。
考虑到私人债券的发行将会有一个很大的发展，这位伦巴第·奥迪耶公
司的负责人建议欧洲债券总量的２０％以企业的名义来发行。
保罗·阿伯利还建议由东欧国家发行的债券只占欧洲债券总量的１０％
。而由那些有可能加入欧元区的国家（如英国、瑞典等）发行的债券占欧洲
债券的４０％。保罗·阿伯利解释说，“在１９９９年英国有可能出现衰退
，所以，现在来积累英国债券是有利可图的”。