诞生前夕话欧元（７）欧元能否成为强势货币

【《日本瞭望》月刊１０月号文章】题：欧元的前景（作者　东京三菱银行
研究分部总经理村濑哲司）
欧洲货币联盟计划从１９９９年１月起在１１个成员国开始运作。作为一种
国际货币，欧元将在国际货币体系中扮演重要角色。然而问题是，欧元是否会像
预期的那样，与马克一样坚挺或者超过马克。欧洲货币联盟成员国目前是１１个
，其中包括３个南欧国家，这使一些观察家认为欧元必然是“软”的。另一些人
则说在最初的疲软期过后，新的货币单位将赢得信任，欧元将会变得坚挺起来。
与美元的关系
要达到主要货币的地位必须满足三个条件。第一，货币必须要有足够大的经
济区支持。第二，要发展相关的金融和资本市场。第三，币值必须赢得国际上的
信任。
第一个条件即经济区的大小，１９９７年欧洲货币联盟１１国的人口为２.
９１亿，国内生产总值为６４０００亿美元。这与美国２.６６亿人口的７８０
００亿美元的国内生产总值处于大致相当的水平。如果将来欧元成为欧盟１５国
的共同货币，欧洲货币联盟将覆盖世界上最大的经济区域，它有３.７３亿人口
，国内生产总值为８１０００亿美元。
第二个条件即需要一个金融和资本市场，到１９９５年底，一些主要国家（
德国、法国、意大利、比利时、荷兰及西班牙）在中长期债券市场的未清偿债务
为２３.１亿美元，如果计入英国则为２７.７６亿美元，超过美国的２５.３亿
美元。
至于最重要的第三个条件──国际信赖，它取决于货币政策及其相关的中央
银行的外部基础。
欧洲货币联盟将根据欧洲中央银行制订的单一货币政策进行管理。如果欧洲
中央银行真正做到独立于政治压力而趋向用宏观经济干预来控制就业和经济，并
且如果它能在持续地制止通货膨胀中取得成功的话，那么当与外部的通货膨胀差
对货币兑换率起决定作用时，强势欧元的条件就具备了。
欧洲的货币基础是健全的。１９９０年到１９９６年期间，欧洲的经常帐目
得到改善，从３１３亿美元的赤字到盈余８６３亿美元，同时，美国的经常帐目
赤字在这一时期内扩大了。今年的赤字可能因亚洲金融危机使对该地区的出口减
少而升至２０００亿美元之多。
欧洲１９９０年净外部资产为１０７１亿美元，而１９９６年净外部债务为
６３０亿美元。欧盟外债额度恶化的主要原因是由于德国统一而引起的经常帐目
赤字的累积，由于这一赤字的大部分将在今年内消除，欧洲的对外地位肯定会得
到改善。另一方面美国的地位则完全不同。从１９８６年变成净债务国以来，美
国的债务一直在上升，１９９７年底高达１２２３６亿美元。
回顾自１９８５年广场协议以来的外汇市场，我们可以看到美元信誉受到动
摇的例证。例如在１９８７年１０月的黑色星期一以及１９９４年１２月份的墨
西哥货币危机之后，商家都开始避开美钞。
随着欧洲货币联盟的出现，现在，国际货币间的实力关系出现了变化。欧元
有条件变成一种主要货币或可与美元竞争，或在价格上超过美元。若在将来某个
时候，人们对美元的信心产生动摇，货币市场的回旋余地将比过去大多了，因为
欧元会被看作保护资金安全的避风港。
损害欧元的因素
欧洲货币联盟内在的问题将会在今后较长的一段时间内显露出来。
第一，政策能否真正贯彻到经济领域从而降低失业率和维持经济增长。欧洲
当局相信他们可以通过四个途径来促进经济增长和扩大就业。这四个途径是：刺
激竞争并通过内部贸易完成单一市场；通过统一的货币政策稳定价格；通过减少
开支及更有效地分配资源以精简政府部门；增强劳动力市场的流动性。但需要警
惕严格的劳动力市场不要产生瓶颈，从而损害以其来降低失业率的计划。
第二个问题是由最佳货币理论引出的。按照这一理论，为了发挥单一货币的
功能，经济必须是开放的，劳动力和资本市场必须具备高度流动性。与美国比较
，欧洲劳动力的流动是受到限制的，尽管收入转移系统被用来调节区域内部存在
的差别。
欧元的外在价值及信誉被严重动摇会导致（即便是暂时的）欧元可能垮台的
恐慌，这一点是不可忽视的，这取决于欧洲及有关国家将来如何对待这些基本问
题。没有政治一体化的情况下，经济一体化有可能会在２００２年过渡期结束之
后面临最大的挑战。