一次“力不从心”的合并？

【美国《商业周刊》１２月７日一期（提前出版）文章】题：德意志银行“
力不从心”吗？（作者   塞恩·彼得森　加里·西尔弗曼）
这是最大的一笔外国银行收购美国金融机构的交易，但它看上去同过去那些
不幸的故事并无两样。近１０年来，德国巨头德意志银行花巨资在投资银行方面
大显身手。现在它提高赌注，提出以９０亿美元的现金收购银行家信托公司，创
立世界上最大的金融机构。但是，分析家和竞争对手不相信这笔交易会使德意志
银行的经营得到加强。设在伦敦的瑞士信贷—波士顿第一公司的分析家马克·霍
格说：“我担心德意志银行有点力不从心。它可能出现混乱。”
这确实是可能的。德意志银行希望通过收购美国银行家信托公司加强它在美
国的经营，把业务扩大到资本市场。但是银行家信托公司的财务状况不良，而这
笔交易不会给德意志银行最薄弱的领域增加什么力量。分析家担心，被兼并的机
构会因为文化冲突和管理不当而招来麻烦。另外，银行家信托公司集中于垃圾股
和衍生交易，在德意志银行这样的保守银行看来似乎是危险的。
购买银行家信托公司也不便宜。德意志银行每股付９３美元，是银行家信托
公司的每股股票帐面价值的两倍多。相比之下，旅行者集团１９９７年购买萨洛
蒙兄弟公司（华尔街又一家以冒险闻名的公司）付的钱１.７倍于帐面价值。
长期以来，银行家信托公司一直存在不少问题。在１９９５年，公司聘请原
美国财政部官员弗兰克·纽曼清理丑闻不断的衍生业务，但是纽曼（现任首席执
行官）在减少风险交易方面犹豫不决。在１９９８年第三季度，银行家信托公司
因为在俄罗斯和其他新兴市场的风险投资而亏损４.８８亿美元。有一段时间，
衡量资本情况的杠杆比率降到联邦储备委员会规定的３％的最低标准以下。银行
家信托公司收缩了业务，特别是在新兴市场。纽约米切尔证券公司的分析家查尔
斯·皮博迪说：“他们基本上处于清算状态。”
德国人出面挽救，但筹资收购可能使德意志银行耗资巨大。当然，在法兰克
福的这家银行很有钱，在戴姆勒—克莱斯勒和安联保险等公司中有约２７０亿美
元的投资。在购买银行家信托公司的消息传出后，德意志银行的股票上涨了，这
部分是由于投资者对银行终于动用积存的资金感到满意。但是，这可能是一件喜
忧参半的事。德意志银行也许不得不为它出卖的任何资产付５０％以上的惩罚性
增值税。
一个更令人担心的问题，是银行家信托公司究竟能对德意志银行萎靡不振的
投资业务有多大帮助。从战略上看，银行家信托公司在衍生交易和高收益债券方
面最强。它去年收购了亚历山大·布朗父子公司，今年收购了国民威斯敏斯特银
行在伦敦的投资银行部分，加强了它的有价证券业务。但是据证券数据公司统计
，银行家信托公司今年在美国的债务和股票的认购者中仅居第２２位。银行家信
托公司对德意志银行最弱的兼并与收购业务起不了多大作用。今年两家加在一起
在兼并与收购方面只占第１０位。
银行家信托公司也不能带来多少管理才能。分析家估计，合并后投资银行业
务将由纽曼和德意志银行主要负责投资银行业务的董事约瑟夫·阿克曼共同管理
。但是，纽曼没有多少管理投资银行的经验。阿克曼是德意志银行少见的外来者
，１９９６年因为在瑞士信贷公司没有当上高级职务而来到德意志银行。
文化问题可能妨碍这笔交易。拉扎德兄弟公司的经理路易斯·珀尔马特说：
“把商业银行家的风格融进有企业家精神和紧迫感的投资银行家之中就够难的了
，而德国和美国银行业的文化差异会使难度大大增加。”