即使减速，也不会失速

【日本《世界周报》１０月１３日一期文章】题：美国经济即使减速也不会
失速（作者　明治大学教授、富士综合研究所客座理事高木胜）
当前美国经济的繁荣局面会继续保持下去，至少今年内将保持不变，而且现
在也没有迹象表明经济会在１９９９年马上开始衰退。然而，由于已经连续９０
个月保持增长，其增长的力度正在下降，因此，经济发展速度自然会放慢。但可
以认为，这不会导致经济发展失速或衰退，虽然美国经济已实现了软着陆，却仍
保持着这种状态。
美国一直没有出现通货膨胀是经济保持繁荣的最主要原因。为什么物价与过
去不同一直保持稳定呢？这其中有多重原因∶美元升值，美国进口商品的价格下
降。最近的国际商品行情处于疲软状态，具有代表性的是原油、农产品和贵金属
。联邦储备委员会迄今一直采取了戒备通货膨胀的姿态。原来的放宽限制措施产
生了效果。劳动生产率长期连续提高（美国非农业部门的劳动生产率，１９９６
年提高了１.９％，１９９７年提高了１.７％，１９９８年第一季度提高１.１％
），在相当程度上阻止了物价上涨。
在美国，最近人们担心的是通货紧缩，而不是通货膨胀。不久前，美国联邦
储备委员会主席格林斯潘曾说：“美国受到了来自世界的通货紧缩的压力。”股
价下跌导致资产收缩，廉价的进口品的流入使美国国内的物价出现下降趋势。
受这种状况的影响，利率也趋于下降。利率下降大大有助于经济繁荣的维持
。美国经济衰退，将是在因经济过热引起通货膨胀加剧、从而转为银根紧缩的时
候。作为美国经济长期保持繁荣的海外原因，就是国际商品行情的稳定，尽管国
际商品行情将来会有发生骤变的可能，但是现在反而越发地稳定。通货保持平稳
、利率持续下降是支撑经济繁荣的主要原因。
但另一方面，现在美国也已出现了拖经济繁荣后腿的因素。
首先是股价。纽约道—琼斯３０种工业股票平均价格指数一度曾上涨至９３
００点以上，但是８月底大幅下降到７５３９点。与最高值时相比下跌了１８０
０点，即下跌了１９.３％，调整幅度近２０％。今后受股价下跌影响的财富逆效
应将会降低消费者的热情，这无疑会给个人消费及住宅投资带来一定的消极影响
。
第二，去年７月发生的亚洲经济危机日益严重。包括日本在内的亚洲、俄罗
斯和中南美国家的混乱给美国经济造成很大影响。如果各国经济低迷，美国的出
口就会减少。美元升值，使美国的出口环境在收入效应和价格效应两方面都趋于
恶化。
第三，有人担心金融机构的不良资产会增加。美国的金融机构对亚洲的债权
有相当一部分已变成不良资产。此外，美国银行或证券公司通过第三季度的决算
发现，俄罗斯在第三季度就应向美偿还３亿至５亿美元巨款。如果被称为美国后
院的中南美经济进一步恶化，美国的金融机构就有可能像过去墨西哥发生危机时
那样受到很大打击。
第四，经济减速之后，企业业绩迅速停滞不前。美国企业迄今一直以破竹之
势在纯利和经常收益两方面持续增加收益。但是第二季度同上一年同期相比几乎
持平，并已连续两个季度（第一、第二季度）同上一季度相比收益减少。迄今，
良好的企业业绩一直是股价上涨的关键，但是最近，尤其是能源、原材料和金融
等企业的业绩一直动荡不定。如果这些企业的业绩稳定不下来，就会对美国的设
备投资、就业和提高工资产生影响。