中国避免了“亚洲综合征”

【美国《商业日报》１０月１日文章】题：亚洲最后的幸存者？（作者　英
国经济学家情报社发行的《亚洲商业》半月刊主编亚当·阿斯顿）
去年年底，不少市场观察家开始对中国显现出“亚洲综合征”的种种迹象感
到不安。
综合征的特征，包括金融市场混乱、不履约贷款比例高、投资效率差，而且
种种迹象表明制造部门开工不足。
令人更为担心的不是这些特征本身，而是据信中国将用以医治这些病状的处
方。人们越来越担心中国会步泰国、印度尼西亚和韩国的后尘，把人民币贬值，
这后三个国家在１９９７年都采取了使各自的货币贬值的策略。
美国戈德曼—萨克斯投资银行驻香港首席经济学家弗雷德·胡则指出：“中
国的情况不同。”
他说，中国不存在使泰国及其邻国受挫的那些结构上的弱点，比如海外借贷
。
胡先生说：“中国在短期借贷方面一直非常谨慎。这样的短期（一般在一年
以内）借贷约占国内生产总值的１５％。在亚洲发生金融危机之前，印尼和泰国
的这一数字分别为５０％。
中国的金融部门──尽管有问题──与亚洲遭受危机的那些国家的金融部门
不同。泰国的银行和商行虽说最初不履约贷款所占比例并不高，但是，为了向国
内提供泰铢，从国外借美元。在泰铢贬值５０％以后，泰国遭到严重的损失。
中国虽说进口增长速度缓慢，自从１９９３年以来却能在往来账户中一直保
持顺差。这一点与亚洲遭受危机的国家不同，后者在往来账户中出现了巨额逆差
。
贸易方面的巨额顺差和大量的巨额直接外资的流入，使中国拥有巨额现金、
有钱偿还外债。８月份，中国的外汇储备超过１４４０亿美元，相当于其短期外
债金额的９倍多，差不多与其外债总额相等。
此外，中国的人民币不容易受投机压力的影响。一般来说，人民币只能为经
批准的同贸易和投资有关的活动进行兑换。这样，投机者就不可能通过套购等手
段来给汇率施加压力。
最后一点是，相对来说，出口对中国的经济来说是很有限的。中国没有仿效
由日本率先实行的出口带动发展的模式。这与亚洲经济老虎及其仿效者们的情况
不同。就拿泰国来说，出口额约占国内生产总值的４０％。中国的出口额约占国
内生产总值的２０％。
香港德雷斯顿—克兰沃特—本森银行的经济学家屈洪彬（音）说：“中国是
大陆经济，对出口的依赖程度不大，更多是依赖国内的需求。”
当前，中国的领导人是通过财政开支和放宽货币政策来刺激经济的发展。近
几个月来，北京向国内银行和公众发行了将近４６０亿美元的债券。
政府拨款约１２０亿美元（约占国内生产总值的１．３％），用于基础设施
建设，主要是铁路、公路、桥梁、隧道、电信方面。其余部分将用于调整银行的
资本结构。
戈德曼—萨克斯银行的胡先生说：“中国政府不再像过去那样把钱用在补贴
国有企业方面，而是用来建设基础设施，以便为未来几年的经济发展打下更为坚
实的基础。”
据英国经济学家情报社驻香港的首席经济学家肯·戴维斯说，就连今年夏天
中国中部和东北部遭受洪灾也为投资提供了机会。
在为灾民重建家园方面，对水泥、钢材和其他建筑材料的需求将是强劲的。
在过去的两年里，中央银行五次降低利率。货币供应量也有增加。贷款利率
低，应该说能起到促进商业借贷和鼓励消费抵押的作用。
德雷斯顿—克兰沃特—本森投资银行发表的调查报告说，政府旨在刺激经济
发展的努力开始显现出成果。固定投资７月份比去年同期增加２２％，而第一季
度仅增加１０％。同样，８月份零售额增加９％，这是自今年１月以来增幅最大
的一个月份。
然而，中国并没有完全摆脱困境。尽管８月份的统计数字令人感到鼓舞，但
是，几种风险的存在仍给发展前景投下阴影。
日本经济有可能崩溃这种前景，是其中最为严重的。
不那么清楚的风险，是由中国自己如下的努力构成的风险：中国在努力解决
亏损的企业和严重存在坏账问题的一些银行的国有权问题。
但是，与俄罗斯和东欧国家不同的是，中国到目前为止总算是找到了一种在
没有造成长期严重经济痛苦的情况下脱离了社会主义时代的经济结构。胡先生说
：“中国并没有在一夜之间摧毁国有企业，而是创造了一种有利于私营企业发展
的环境。”
在过去的２０年中，中国的国有企业所占的比例已从９０％降到２０％左右
。
在这样的背景下，中国目前所面临的这些风险是严重的，但这是一场更大规
模演变的一部分。
大部分经济学家认为，政府的财政刺激措施将在今年年底获得牵引力，从而
使１９９９年的经济增长加快速度。