日元急剧升值的原因与影响

套利基金抛售美元
【日本《读卖新闻》１０月８日报道】题：日元急剧升值的背后是对美元的
抛弃（记者三浦润一发自纽约）
７日伦敦外汇市场日元汇率一度急升至１美元兑换１２２日元。纽约外汇市
场日元也急剧攀升。市场方面普遍认为，这是由于美国的套利基金开始大举抛售
美元。自９月底美国颇具实力的套利基金──长期资本管理基金经营出现严重危
机以来，金融机构对这类基金的贷款已经收缩，套利基金面临着资金短缺的问题
。
据市场有关人士介绍说，套利基金过去借贷了大量利率较低的日元资金，将
它兑换成美元并投资到股票和债券市场。而今，套利基金为了偿还日元资金而大
举抛售美元购买日元，从而加速了日元升值和美元贬值。世界性的股价下跌使得
这些基金出现了巨额损失，为此各国的金融机构采取了收缩贷款的措施，很多套
利基金改变了原来的投资打算，纷纷向金融机构偿还资金。
纽约市场曾经有人指出，世界经济不稳定的一个因素是美元升值。
近一段时期的美元升值导致了美国股价的上涨，使得美国的经济呈现出繁荣
的局面；但另一方面，美元升值也把大批资金从亚洲和中南美等新兴市场国家吸
引到了美国，从而在这些国家引起了经济危机。
因此，市场方面普遍认为，要使世界经济趋于稳定，美元升值的势头迟早必
须得到扭转。投资者本来对金融体系健全化法案的成立已寄予希望，而市场方面
的这种看法进一步加速了购买日元、抛出美元的势头。
美国联邦储备委员会主席格林斯潘７日发表讲话，暗示美国有可能再次调低
利率。人们之所以感到美国经济前途未卜，有可能再次调低利率，是因为存在着
抛售美元的压力。
资本流向出现变化
【《日本经济新闻》１０月９日报道】题：日元持续升值将改变资金流向（
记者土屋直也发自华盛顿）
在外汇市场，日元在汇率忽高忽低的情况下继续升值。在８日的东京外汇市
场，日元汇率曾一度升至１美元兑换１２０日元左右，此后在欧洲市场，日元汇
率也曾继续攀升到１美元兑换１１１.４５日元。同７日东京外汇市场收盘价格
相比，其变动幅度是１９７３年转为浮动汇率制后最大的一次。
关于这次日元急剧升值的背景，可以指出这样一点：以套利基金的经营动荡
等因素为契机，对美国经济前景的担心迅速增大，国际资金开始抛弃美元。美国
从海外吸收庞大的资本，然后向全世界进行再投资的意图发生了变化，资金开始
向相反的方向流动。另外，自从鲁宾在１９９５年１月就任财政部长以来的所谓
的美元升值迎来了转机。
在美国市场，越来越多的人认为，“以套利基金取消交易为背景的日元需求
暂且会持续下去”（美国银行人士语）。目前美元存在明显下跌的可能性，不仅
同日元的汇率下跌，而且同大部分货币的汇率也开始下跌的趋势。进入本周以来
，美元同日元的汇率下跌了１０％以上，美元同马克的汇率也下跌了近２％。
在美国国内，担心产生如下发展趋势的人迅速增多：股价下跌和套利基金经
营全面恶化会导致美国金融机构的经营问题，美国金融机构的金融问题又会导致
信贷收缩，信贷收缩又导致实体经济减速。也可以说，国际资金预感到美国经济
的上述动向，因而开始放弃美元资产。
日元升值喜忧参半
【日本《每日新闻》１０月９日文章】题：日元急剧升值的影响（记者　福
本容子）
７—８日，外汇市场日元急剧攀升，在２４小时之内升值达１３日元，升值
速度之快可谓空前。日元升值本应受到欢迎，但将会对非常疲软的日本经济造成
严重影响。它将打击支撑着不断下滑的日本经济的出口产业，使其“收益下降”
，此外它还意味着“对美元的抛弃”，甚至可能破坏美国经济的繁荣。市场有关
人士认为，日元急剧升值也许是世界金融剧烈动荡的开端。
国际绩优股暴跌　今天东京股票市场明显表现出“日元升值的负面影响”，
索尼、ＴＤＫ和本田技研等“国际绩优股”一度跌停。富士证券公司经济学者上
野泰也说：“重点在海外发展的大型企业，竭力在支撑下滑的经济，然而日元升
值将使出口企业经营恶化，从而影响实体经济。”
进口价格下降　乍看这是好现象，但现实情况是，国内物价将随之下降，从
而加剧通货紧缩。在金融改革的热潮中，证券公司、生命保险公司和银行动用了
不少外币，如果换算成日元，这些资产已经大大减少。
最坏的结局　巴克莱银行东京分行董事小岛诚一说：“最令人担心的是资金
从美国流出，使一直支撑美国经济和世界股市的低长期利率升高，引起世界市场
的动荡。”还有一些人认为，日元急剧升值的势头持续下去，也许会带来极具讽
刺意义的结果，大藏省将不得不抛售日元进行干预。
有利于银行经营　然而大藏省对日元升值是持欢迎态度的。藏相宫泽喜一８
日表示“并不对此特别担心”。原因在于，日元升值将会帮助经营状态不佳的银
行摆脱困境。
据日兴证券公司介绍，如果日元升值３０日元，以外币结算的资产换算成日
元就会减少，那么所有大型银行的自有资本比率将提高０．６个百分点。