日刊文章：套利基金下一个目标是日本

【日本《东洋经济》周刊９月１７日一期文章】题：怪物套利基金的下一个目
标
当人们谈论最近严重混乱的世界市场时，以绍罗什为代表的套利基金成了不
可缺少的议论重点。
在俄罗斯发生危机时，套利基金的存在也成了人们关注的中心。最近，欧美
的金融机构相继公布了俄罗斯方面的损失。据推算，所有投资家的损失总额为３
３０亿美元，其中套利基金的损失超过１００亿美元。
尽管套利基金受到了部分损失，但它依然活跃地存在。据说，套利基金拥有
的资产总额多达３０００亿美元。而且，它从事“全天候型”的不公开的投资信
托投机活动，不管行情怎样波动，它都能够设法使自己恢复元气。因此，目前，
世界股价同时下跌反倒成了它大显身手的好舞台。
焦点问题是套利基金的下一个目标。据纽约的一位名叫霍罗戴克的律师说，
自今年年初后，套利基金卖空了日经２２５种股票的期货，并且大量收购日本国
债的期货或欧洲的日元债期货。他们活跃地开展要价与出价之间的差额交易，取
得了巨大成功。对于这一点，日本的证券交易所的有关方面人士也提供了证据。
关于套利基金今后的目标，霍罗戴克说：“今后套利基金仍将继续进行差额
交易，他们将出售日经２２５种股票的期货和购买日本国债的期货。可以认为，
多数利用套利基金的人都无法忍受１４０００日元的日经股价水平。”据说，大
型套利基金正在与日本大藏省等政策当局人士和政治家交换信息，他们似乎已经
看清，日本今后的经济运作会出现混乱。
另一方面，在与套利基金等投机者一直存在矛盾的香港，金融当局以外汇储
备支撑着股市，并采取了增加期货保证金的紧急对策。迄今，套利基金面对着这
样一个矛盾，即港元被固定在与经济的实际状况相差甚远的较高水平，于是它采
取了同时抛出港元和香港股票的战术。在联系汇率制下，由于港元的抛售压力增
加，利率就自动地上涨，从而导致股价下跌。而由于港元不可能比固定水平进一
步上涨，所以股价下跌的部分就产生了利益。这是合理的战术。
的确，当局采取的对策使最近香港股市有所好转。但是在市场内部很少有人
认为事态就会这样平静地结束。香港市场的证券分析家指出：“最终香港政府将
不占优势。这次实施的对策是中国化的表现。即使维持港元稳定取得成功，香港
也只是作为中国的‘派出机构’而存在。”
９０年代前半期曾遭受绍罗什等投机者抛售英镑之苦的英国一家银行的董事
说：“多数市场的混乱，都是因政策的不合理性在受到市场的压力后而日趋明显
的。我不认为投机者有什么特别之处。”最近，马来西亚也采取了排斥投机者的
强硬政策，实行了固定汇率制。然而，单靠政府进行干预却避而不谈处理结构问
题是不能从根本上解决问题的。