白宫前经济顾问委员会主席撰文说：中国是亚洲金融危机以来的稳定之源

【美国《波士顿环球报》９月１５日文章】题：人民币很可能继续保持
稳定（作者　白宫前经济顾问委员会主席马丁·费尔德斯坦和他的经济学
家妻子凯瑟琳·费尔德斯坦）
在亚洲金融危机开始以来的１５个月里，中国一直是很重要的稳定之
源。在其他国家的货币同美元的汇率下跌幅度高达８０％之时，中国的人
民币同美元的汇率却依然保持８.３：１。
但是在这场金融危机长久得不到解决并扩大到香港与亚洲其他国家和
地区时，一些政府官员和投资者开始担心中国的人民币也可能贬值。尽管
贬值可能会带来好处，但是我们还是敢于打赌，断定人民币不会贬值。
如果货币贬值，那对经济增长的有利影响将相当小，因为出口收入还
不到中国国内生产总值的２０％，而且人民币贬值后进口部件费用的增加
将在一定程度上抵消贬值后所提高的竞争能力。货币贬值对中国造成的消
极影响将超过它所带来的微小好处。中国渴望向全世界和它的本国人民显
示，它是一个重要的稳定的国家，不想在亚洲各地引发新一轮会对经济造
成伤害的货币贬值。它希望这种良好的表现能增大它加入世界贸易组织的
机会，使得中国的产品能更容易地进入世界市场。
但是，如果金融市场像它们迫使其他国家货币贬值那样抛售人民币，
难道它不可能被迫贬值吗？由于三个重要的原因，这种情况是不可能发生
的。
首先，如果外国投机家想抛售人民币，中国政府有１４００多亿美元
和其他的外汇储备，它可以用这些外汇储备收购人民币，防止它的汇率下
跌。
其次，中国同世界其他国家有着大量的净贸易顺差，１９９８年经常
帐户盈余占国内生产总值的２％，大约有２００亿美元。这意味着，中国
不需要从世界其他国家得到贷款来支付进口费用。那些遭到投机家攻击的
国家都有着大量的难以支撑下去的经常帐户赤字，不得不谋求得到大量的
外国贷款以支付它们的进口。
最后，如果私人投资者希望在中国进行金融投资，中国要求他们得到
政府批准才能将人民币兑换成外币。这项不允许资本帐户完全自由兑换的
政策，保护中国不受破坏其他国家货币稳定的投机资金流动的影响。
最近，回归的香港的情况使得中国的形势复杂化了。香港实行联系汇
率，７.７港元兑换１美元。虽然这项政策过去一直是成功的，但是亚洲其
他国家货币的暴跌使得港元相对比价自１９９６年以来提高１５％以上。
投机家断定，这样一来，港元定值过高，所以就抛售港元。香港政府提高
利率以保护港元，尽管这么做的结果是导致当地房地产和股市暴跌。投机
家断定，香港政府不能长期实行这种矛盾的政策，当它停止实行这项政策
时，港元的汇价将下跌。但是由于香港有着大量的储备，并且有着大量的
经常帐户盈余，到目前为止投机家赌赢的把握不大。
虽然中国和香港的形势继续使各国政府担忧，并且令金融投机家产生
兴趣，我们还是敢于打赌说，中国在进入明年，或许在进入下个千年时其
货币的汇率将不会改变。这将给亚洲其余国家足够的时间使它们的货币变
得比较稳定。