美报文章：通货紧缩是不是洪水猛兽？

【美国《华尔街日报》８月２６日文章】题：通货紧缩没有什么可怕的（作
者加里·希林公司总经理加里·希林）
亚洲流感已蔓延到俄罗斯，可能还会蔓延到拉丁美洲，这正在引起人们对通
货紧缩的恐惧感。通货紧缩使许多人想起３０年代买面包排长队的现象。当时，
美国的商品批发价格下跌３２％，因为在企业破产、失业现象普遍和工资大大降
低的情况下需求骤降。
今天，亚洲普遍存在着金融危机，但是金融危机未必会蔓延到西方。如今，
在美国，各部门的许多金融难题──从８０年代初大农业地带的农产品价格大跌
到９０年代初与军费削减有关的种种困难──已不复存在了。西方的需求大概不
会猛降，虽然世界上有某些降低需求的通货紧缩力量在起作用。
通货紧缩的力量
向贫困开战是通货膨胀引起的，但是福利改革获得通过这件事表明，华盛顿
对削减非国防开支是认真的。在欧洲，政府的开支受到马斯特里赫特条约关于赤
字和债务的规定的限制。尽管８年来存在着通货紧缩引起的经济萧条，日本仍然
不愿意规定大幅度减税，因为它担心这会给预算造成后果。
这些并不是在起作用的仅有的通货紧缩力量。联邦储备委员会和其他中央银
行继续进行过去的反通货膨胀斗争。提高生产率和降低成本的结构改革在这个国
家盛行，而且正在蔓延到欧洲和日本。取消管制正在使物价下降。美元继续坚挺
促使以较低价格进口商品，因此迫使国内竞争者降低他们的商品售价。
更加耐人寻味的是通货紧缩力量使供应增加。从全球各地寻找人力物力来源
的做法纷纷带来廉价的人力物力供应，而不仅仅是带来廉价的商品供应。俄罗斯
、尤其是中国都从中央管制经济模式转向不受约束的、冒风险的资本主义，这种
转变也在创造新的巨大供应来源。亚洲一蹶不振的经济、包括日本在内，都非常
想要增加出口，以便挣到硬通货来雇用本国公民并偿还它们的巨额外债。几乎一
切东西的全球供应将会猛增，而物价必定会下降。
我们现在所面临的主要是由于过分供应而造成的通货紧缩。历史告诉我们，
这是起好作用的通货紧缩。由于工业革命和跨大洲的铁路纷纷而起，从１８６９
年至１８９８年之间，美国实际的国内生产总值的年增长率为４.３％，大约相
当于今天的潜力的２倍。这个大增长的年代也是大通货紧缩的年代。１８７０年
至１８９６年之间，批发价格下降５０％。产量的增加和价格的下降推动需求的
增长。
兴旺的２０世纪２０年代也是通货紧缩引起的。１９２１年至１９２９年之
间，工业生产几乎增加了１倍，因为电力和汽车驱使经济和需求猛增。供应仍然
增长得更快，因此价格下降了。１９１３年，新的Ｔ型福特汽车售价为５００美
元，但是１９２４年售价只有２６０美元。
正如在过去的这些大通货紧缩的时期一样，全球的过分供应将会在今后年代
造成起良好作用的通货紧缩。除了高技术推动下的国内供应增长之外，发达国家
实际上向国外输出了工业革命，而正在输入低成本的产出。
如果未来的通货紧缩不会导致金融崩溃，那么为什么它是重要的？通货紧缩
之所以重要是因为我所预见的１％至２％的年物价下降率会促使人们期待物价进
一步下降。当汽车、器具、飞机票、存货和资本设备的购买者预料物价会下降时
，他们在购买之前将先等着看。这将迫使生产者降低价格以消除生产能力过剩现
象，而这反过来只会鼓励购买者在购买之前等待更长的时间。
通货紧缩引起的期望
这与７０年代通货紧缩引起的期望正好相反，当时人人都先购买东西以防物
价上涨，这使生产设备负担过重，迫使物价上涨，并促使生产者预期会有更多人
来购买。今天，通货紧缩引起的期望也许会损害旧行业，诸如汽车业和航空业，
它们的产品和服务并没有随着时间的迁移而变化。但是现在的这种期望不会影响
到新的技术。在这些领域，随着价格下降促进需求，技术蓬勃地发展，技术的迅
速过时防止人们拖延购买。
随着亚洲危机的影响更加明显，人们对３０年代不起好作用的通货紧缩的担
心将会加重。幸运的是，出现过分供应的、起良好作用的通货紧缩的可能性要大
得多。