英刊文章：货币主义可能重新时髦起来

【英国《经济学家》周刊８月８日一期文章】题：跟着货币走　副题：还记
得货币主义吗？它可能又会时髦起来
在８０年代初货币主义的鼎盛时期，经济学家和商人们对有关货币供应量的
每个统计数字都如获至宝。那时，大多数中央银行都规定正式的货币目标。因此
，数据的每一风吹草动都被严密监视，以寻找利率新动向的线索。此后，货币主
义，即认为货币供应量的加速增加自然会引起通货膨胀的上升，失宠了。由于货
币和通胀之间的联系看来破裂了，所以大多数央行早就放弃了货币目标。
货币目标
然而现在，货币的重要性可能正在恢复。联邦储备委员会已开始更加密切地
注意美国货币供应量的迅速增加。预计下月，欧洲中央银行将宣布，明年１月欧
元启动的时候，它将采用一个货币供应量增加目标。
在经济大国当中，目前只有德国的联邦银行规定一个正式的货币目标，据以
控制货币供应量。大多数其它国家都追求通胀目标（利率的规定旨在使预报的通
胀进入一个目标范围），英国和瑞典就是这样，抑或实行汇率目标，比如欧洲汇
率机制的成员国就是如此。美国的联邦储备系统没有为货币的增加、通胀或美元
规定明确目标，而是监视范围广泛的一系列显示数字，以使通货膨胀保持在低水
平。
只有在货币和名义国内生产总值，从而同通货膨胀的关系稳定且可以预料的
情况下，货币供应量作为一个政策目标才是有用的。货币供应量如何影响物价和
产出，这要看它在经济中的流通速度有多快。令人厌恶的是，它的速度可能会突
然改变。这正是过去１０年大多数经济体中所发生的事情。它是金融创新与自由
化的结果。例如，在８０年代行为具有相当大的可预料性之后。美国的广义货币
供应速度于９０年代初大大加快，从而使这种货币措施作为政策指南的作用不再
时兴。
Ｍ２和Ｍ３
现在，有证据表明这一速度已稳定下来。艾伦·格林斯潘最近说，在货币、
经济产出和通货膨胀之间，可能正在重新出现一种比较可预料的关系。美联储公
开市场委员会的一些委员也更加重视货币了。在该委员会５月份的会议上，圣路
易斯联邦储备银行行长普尔和克利夫兰联邦储备银行行长乔丹，都对委员会不改
变利率的决定提出异议。他们争论说，货币的快速增加显示有必要提高利率以防
通胀率上升。
美国的Ｍ２货币衡量方法（主要包括现金、支票帐户、储蓄存款和小额存款
），其金额一年来上升了７．３％。这是１０年来最高的年率。这曾经是美联储
所喜欢的衡量方法。但是，一些经济学家则喜欢一个范围更加广泛的衡量方法：
Ｍ３（它还包括大额存款和货币市场机构性共同基金）。它在同一时期里增加了
１０％。这两种货币衡量方法中的金额最近都猛增，这表明，美国经济仍然红火
，大概是太红火了。
预警信号
美联储若完全忽视货币的迅速增加，那将是愚蠢的（由于它远非愚蠢，所以
它没有这样做）。但是，建议它制订一项固定的货币目标的经济学家寥寥无几。
９月份，欧洲中央银行必须就其自己的货币政策状况作出决定。作为一个中央银
行，它需要确定某种名义上的目标，以帮助建立对付通货膨胀的信誉。它正在考
虑两个可供选择的方案：一个货币目标或者一个通胀目标。德国联邦银行一直主
张采用一个德国式的货币供应目标，也许还辅之以某种长期通胀衡量尺度。
从国家货币向欧元的转移标志着一项大规模的结构性改革。加上金融市场的
自由化，这可能会引起公司和个人行为的巨变。因此，货币和通货膨胀之间旧有
的关系很可能会崩溃。所以，最初几年，欧元的货币供应量很可能会不稳定。
货币供应量常常能够成为一个有用的预警信号。中央银行家们要想确保实现
其低通胀的最终目标，就必须监视范围广泛的经济和金融显示器。