美股市调整不会重演１９８７年那一幕

【美国《华尔街日报》７月２８日文章】题：市场调整为何不会重演１９８
７年的那一幕（作者  罗伯特·利坦  安东尼·桑托梅罗）
最近股市价格的下跌可能是人们等待已久的市场调整的开始。如果出现调整
，这种调整是否会变成１９８７年１０月的那种暴跌。当时道─琼斯工业股票平
均指数在两天内下降了２５％多。
去年秋天──恰好在道─琼斯指数在一天内下跌了７％之后两天──布鲁金
斯学会和沃顿学院举行了它们第一次有关金融部门种种问题的年度会议，以总结
１９８７年以来所获得的经验教训。这次会议发出的信息对投资者来说应该是令
人欣慰的：调整也许即将到来──或许已经到来了──不过，重演１９８７年令
人不寒而栗的那一幕是完全不可能的。其原因是，造成１９８７年股市狂泻的金
融结构脆弱的每一个问题，基本──即便不是全部──得到了解决。
１９８７年１０月１９日，纽约股票交易所无法处理惊慌失措的投资者急于
在那一天成交的６亿股股票。今天，每天处理６亿股股票已经是习以为常的事了
。交易所如今能够处理比这一交易量高出５倍的股票，如果非要它这样做的话。
其它交易机构──尤其是全国证券交易商协会自动报价系统──的状况也有了类
似的改善。
芝加哥期货清算所加强了它的支付手段储备能力，并且采取了其它一些措施
来避免价格暴跌。国际支付清算所的情况也有了很大的改善。它是一个为美国最
大的银行和外国的许多大银行进行巨额业务结算和清算的系统。它现在能够同时
承受该系统中的两家最大银行的倒闭。这种安全保障水平比１０年前要高得多。
美国现在的银行体系如同过去二三十年一样的健康，甚至更加健康。几乎所
有银行──尤其是最大的银行──手头拥有的资本缓冲金比主管部门所要求的要
高。尽管最大的一些银行在衍生金融手段市场的活跃程度远比１９８７年为高，
但在某些季度来自衍生金融手段的危险却被夸大了。
然而，一些观察家担心，由于更多的投资者是通过投资共同基金的形式参与
进来的，现在的市场更易于受价格暴跌的影响。例如，１９９６年底，股本基金
占了整个市场的２１％，为１９８７年７％的３倍。
但是，这种担心应该意味着下述两个重要因素。第一个因素是，拥有共同基
金的人数之所以增加，主要是因为个人的直接持股和申请养老金人数的下降。因
此，家庭持有的在外股票的比例并没有像有些人所认为的那样大大提高了。第二
个因素是，几乎没有什么迹象表明，个人投资者迄今为止无论是作为直接的持股
人还是共同基金的投资者，一直是起不稳定作用的一支队伍。
综上所述，股市的基本因素需要股价在某个时候作进一步的调整。但是，在
过去几年中市场结构已经有了很大改善，从而大大降低了发生１９８７年１０月
那种不受控制的、突如其来的狂泻的可能性。