美元缘何节节上升

克莱斯勒处之泰然
【香港《亚洲华尔街日报》６月１５日文章】题：美元很可能继续上升克莱
斯勒处之泰然
在去年１２月美元与日元的比价在１美元兑１３０日元左右时，克莱斯勒公
司的首席经济学家范巴斯曼警告，如果美元上升到１４０日元，“我们会惊慌失
措”。
上星期五（１２日）在纽约美元与日元的比价达到１４４．３３日元。许多
经济学家和商人说，现在经济和心理的力量可以在不久的将来把比价提到１５０
甚至１６０日元。
然而，连范巴斯曼自己都感到意外的是，他并没有惊慌失措。
同６个月前不同，他预料不断上涨的美元即使涨到１６０日元也不会对克莱
斯勒公司的经营产生严重影响。他承认：“我这样说是非同寻常的。”
克莱斯勒公司的好运表明了美国经济中一种少见的冰火共存的情况。一方面
，日本人和其他投资者争相把他们的金钱兑换成保险的美元，促使美元与日元及
亚洲其他陷于麻烦的货币的比价再次上升。这给克莱斯勒公司在日本等国销售汽
车或者在国内与进口车竞争带来一股寒流。
另一方面，在开支大户的带领下，美国国内经济如火如荼，仅汽车销售一项
在５月就上升２．４％。
结果怎样？在今后几周、几月，美元看来很可能继续上升，使美国经济中国
际部分受到拖累，但是国内经济仍然不受它的影响，至少在年底以前是这样。美
元可望继续上涨
伦敦巴克莱资本公司的外汇战略家简·福利说：“美元上升到１５０日元只
是时间问题，我不排除突破１５０日元的可能。”
这种观点在全世界的商人和经济学家中很普遍。由于日本经济一直处于衰退
状态，一些人估计日本银行背了７０００多亿美元的坏帐，１０年期的债券收益
率只略高于１％，日本投资者正在寻找比较安全、获利较多的地方投放他们的资
金。对许多人来说，美国是一个明显的选择，因为它增长率高，通货膨胀低，美
元一直在上升。有那么多投资者争购那么少的美元，美元看来肯定要继续上涨。
多数经济学家看不到日本经济回升的迹象，认为各中央银行将任凭日元进一
步下跌以帮助日本通过出口摆脱麻烦。
然而，这种任凭日元疲软的政策有风险。中国可能感到不得不贬值以保持出
口的竞争力，由此引起在相同的市场竞争的东南亚国家再次贬值。结果美元会更
加坚挺。套利基金兴风作浪
日元的下跌在很大程度上是套利基金和其他“投机性”基金造成的。这些基
金有许多认定日元要下跌，买了美元的购买选择权。这种购买选择权使他们有权
在特定的时间内以特定的价格购买一定量的美元，但并不是购买承诺。这迫使出
卖购买选择权的银行为减少风险损失而在日元下跌的情况下买进更多美元，给日
本货币造成更大的下跌压力。
套利基金喜欢采取的另一种战略是以低利率借日元，把日元换成美元，然后
用美元买利率高得多的美国国库券。结果是这些基金在利用不同货币利率之差的
交易中出售日元，买进巨额美元。
三和银行驻纽约办事处的高级经济学家五十岚说：“制止日元下跌的唯一办
法是大力干预，也许是由日本银行独自干预。”日本银行有２０４０亿美元的储
备。一些经济学家说，即使大规模的干预可能也不会成功。４月的一次类似的行
动只是暂时止住了日元的下跌，估计这一尝试使日本中央银行损失２００亿美元
。美元坚挺好处何在
向海外出口或者同亚洲进口品竞争的美国商人自然对美元坚挺感到不安，但
是国内市场的兴旺减轻了他们的不安。
便宜的进口货有助于通货膨胀和利率保持在低水平。福特汽车公司的首席经
济学家马丁·齐默尔曼说：“如果没有亚洲在后面拖着，我肯定联邦储备委员会
会提高利率。”
低利率反过来又有助于国内建筑、汽车、重型设备等资本密集型行业的发展
。拉丁美洲的需求一直在增长（巴西除外），欧盟开始弥补亚洲需求的缩小。
芝加哥第──底特律国民银行公司的经济学家黛安娜·斯旺克说：“消费开
支全面增长。这有点像是亚洲阴云四周发出的光芒。对国内生产者来说，这不是
什么欢快的事，但是我们（美国制造商）幸运的是，近年来我们为提高竞争力投
入了大量资本。”
现在的问题是，国内经济的繁荣可以在多长的时间抵消亚洲疲软和美元坚挺
的不利影响？亚洲的疲软和美元的上涨能在多长时间内使经济避免过热引起联邦
储备委员会干预？五十岚说：“如果美国经济变得疲软，股市大幅度下跌，（由
美元引起的）贸易逆差将对经济造成很大的负面影响。”