坏消息接踵而至牛市能持续多久？

【英国《外事报道》周刊５月２８日一期文章】题：牛市就要结束了吗？
华尔街的牛市能持续多长时间？它结束时是像泡泡那样一下子破裂，还是缓
慢下跌？根据金融领域的重力法则，市场下跌是必然的，从多数分析看，许多股
票价格过高。不管世界其他地方发生什么事，我们估计今年会下跌。下跌幅度多
大？
下跌的幅度部分取决于市场状况，但也取决于投资者对世界经济前景的看法
。国际货币基金组织预测经济增长速度放慢，但“没有１９７４─１９７５年、
１９８０─１９８３年和１９９０─１９９１年那么明显”。然而，一些坏消息
凑到一起，这是少见的。想一想下面的情况：
●受伤的龙。印度尼西亚处境非常困难。韩国因为反对党在最近的大选中获
胜而避免了大动乱（愤怒的选民在选举中惩罚了他们的统治者），但是一些大公
司贷款过多，摇摇欲坠。泰国也适时地更换了政府，但是经济摇摇晃晃，正在改
组。骄傲的马来西亚不得不像其他国家那样贬值，正在设法恢复信心。只有新加
坡和台湾基本上没有受到损伤。这意味着亚洲龙在今后几个月不会扩张和繁荣。
●懒散的日本人。尽管其他工业化国家请求，日本政府仍然不愿对它的经济
增长缓慢采取行动。东京的金融体系摇摇晃晃。从一种令人吃惊的统计看，银行
的坏帐达到６００亿美元。日本今年不会成为增长的火车头。
●不平凡的中国人。在这次亚洲危机中，迄今为止中国的情况一直相当强健
，人民币没有贬值。但是新政府正在大规模地改革臃肿亏损的国有企业，千百万
人下岗。在改革进行的过程中，中国不能对世界经济的振兴起多大作用。
●核麻烦。印度在进行核试验以前，由于货币贬值和私有化带来外国投资，
经济似乎走上了持续增长的道路。现在看来持续增长的可能性比较小了，尽管印
度人感到乐观并且下个月的预算可能非常有利于企业发展。
●不幸的产油国。世界油价现在很低，产油国的日子不那么好过，它们或是
削减开支以抵消收入的减少，或是降低产量以求减少供应和提高价格，或者双管
齐下。不管怎样，它们不是增长的动力。然而，便宜的石油对世界经济有利无害
。
●东欧情况令人沮丧。尽管实行自由市场经济的波兰、斯洛文尼亚和爱沙尼
亚情况相当好，但是过去看上去有希望出现的繁荣并没有出现。匈牙利债台高筑
，捷克共和国正在努力甩掉不能接受的什么都允许干的资本主义的形象。罗马尼
亚和保加利亚落在后头。希望存在于中期。
●俄罗斯的改革。新政府将大力进行自由市场经济改革并力争按时发放工资
，但是经济（特别是税收）非常弱，中央银行上周不得不大力干预以加强卢布。
它帮不了什么忙。
●幸运的拉丁美洲。拉美在８０年代调整了经济，实行自由市场经济，通货
膨胀率降到两位数以下，今年国内生产总值很可能增长４％以上。然而一些国家
还有问号：阿根廷（贸易逆差）、巴西（经常项目赤字），特别是委内瑞拉（总
是过多依赖石油）。
●西欧。英国经济灵活并且富有生气，尽管英镑定值过高、利率太高，仍能
增长，但是到年底增长速度可能放慢。另一方面，欧洲大陆存在庞大的政府部门
，僵硬的劳动法，每周工作３５小时的计划（法国），令人担忧的高失业率和高
福利开支，尽管如此，就生产而言，情况仍然比较好。东德仍是联邦政府一个沉
重的包袱。这里没有引人注目的振兴。
●指望山姆大叔。美国经济增长理想，通货膨胀率低，失业率低，华尔街处
于牛市。这有很大一部分归功于联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘。如果经济
增长大大放慢，格林斯潘会以扩展经济的一揽子计划来救助。
●最好的情况。华尔街股市将会下跌，很可能在今年晚些时候，经过短时间
后止跌，如果投资者保持镇静的话。然而，如果到时候投资者惊慌失措，那跌幅
就会超过必要的程度。世界其他地区不会帮什么忙。