英刊文章：美国经济正在冒泡儿

【英国《经济学家》周刊４月１８日一期文章】题：美国经济正在冒泡儿
与负债累累的日本和失业状况严重的欧洲形成鲜明对比的是，美国的经济不
仅得到了平衡发展，而且通货膨胀率一直处于低水平。大多数预测家认为，这种
状况几乎将无限期地持续下去。然而，这并非是惟一的可能。高居不下的股价、
合并热、房地产和艺术品价格的直线上升都表明，美国正在出现泡沫经济。
股价普遍高估
过去一年中，美国股价上扬了３０％。尽管越来越多的迹象表明，在今后１
２个月中股市利润可能将大大减少，但股价仍继续攀升，本周又创下新高。
合并风越刮越烈
最近的合并热包括大银行之间的合并，是泡沫经济的显著特点之一。美国的
合并和收购的规模已达到了空前的程度：去年宣布的协议金额高达９５７０亿美
元（相当于国内生产总值的１２％），大大高于１９８８年创历史最高纪录的３
５２０亿美元（占国内生产总值的７％）。
今年将成为又一个创纪录的年头：据证券数据公司说，截至４月１３日，已
经宣布的合并金额已达到４４１０亿美元。
促成合并浪潮的因素往往是新技术的发展和旧规定的废弃。但是，据哈佛大
学的Ｆ．Ｍ·谢勒说，飞涨的股价往往也是促成合并浪潮的因素，因为与收益相
比相对膨胀的股票价值就金融收购而言，那是太划算了。合并浪潮反过来又促使
股价上扬。
由于公司经理们担心，如果拖延，收购将付出更高的代价，因此合并之风越
刮越烈。这正是繁荣开始走向衰落的时候。这一过程后期的许多合并往往是匆匆
忙忙进行的，而且往往是考虑不周的。这可能会给投资者乐观的看法蒙上阴影，
从而促使市场崩溃。
  　房地产市场貌似繁荣
泡沫经济的第三个症状是貌似繁荣的房地产市场。１９９７年，旧金山、波
士顿和达拉斯的商业租房率增加了大约２０％。在纽约，投标者最近以每平方英
尺可开发土地出价１８０美元来购买时代广场附近的两块开发用地。
最令人信服的事实或许是人们普遍对经济和股市盲目乐观。这表明，美国的
经济泡沫正在不断膨胀。据美林公司对华尔街战略分析员的一项调查，现在对股
票持悲观态度的投资顾问比过去６年中的任何时候都少。即便股价连创纪录，公
司的收益增长放慢，他们仍然建议投资者将更多的钱投入到股票中去。
货币供应增长失控
证明美国泡沫经济的一个最令人信服的证据是，美国货币供应量的增长已经
失控。在截至今年３月止的一年中，衡量货币供应量广泛使用的一个尺度——Ｍ
３──已上升了近１０％，是１９８５年以来上升最快的一年。正如太少的商品
后面有太多的货币会给经济中的商品价格造成膨胀一样，太少的房地产后面有太
多的货币就会造成房地产价格膨胀。因此，中央银行在制定政策时只注意消费品
价格膨胀是错误的。它们还需要密切注意房地产价格。
因此，美国经济发出的冒泡声表明，美国联邦储备委员会需要控制货币供应
量。不过，做起来可能会比看起来难。联邦储备委员会只拥有控制消费品价格膨
胀的合法权利。消费品价格在下降，而不是在上升。
要刺破一个金融泡沫是有风险的，要干得漂亮就更难。所以，要是联邦储备
委员会当初能够早一点提高利率来防止经济冒泡的话，现在情况就会好得多。