美国一教授撰文指出：亚洲不应照搬智利控制外资流入做法

【香港《亚洲华尔街日报》４月８日文章】题：亚洲应该提防智利式资本控
制（作者　加利福尼亚大学洛杉矶分校安德森管理研究生院国际经济学教授塞巴
斯蒂安·爱德华兹）
在东亚发生金融危机之后，智利在资本控制方面的经验对于那些赞成实行资
本控制，以帮助减轻金融方面的脆弱性、避免借款过多和保持国际竞争力的人来
说始终是个主要例证。
然而，对智利在限制资本流入量方面的经验的大多数分析，包括智利当局着
手进行的研究表明，这项政策只是在某种程度上是有效的。相反，智利引人注目
的经济复苏是实行了一项精明的宏观经济政策和建立了一个现代的和高效的银行
管理结构的结果。资本控制最多只发挥了一种较小的作用。
１９９１年年中，在资本流入量突然猛烈增加的时候，智利实行了一项旨在
限制资本流入这个国家的计划。这项政策是建立在两种机制的基础之上的：最低
限度保持一年内对外国直接投资的需要和对包括贸易信贷在内的其他形式的资本
流入作出的不付利息的准备金规定。准备金规定明确规定，进入智利的所有非外
国直接投资资金的３０％必须存入中央银行一年；在这一年之内，这些资金得不
到任何利息。
智利当局希望这项计划能够导致资本流入总量的减少，同时导致朝着更加长
期的承诺方向的进一步完善。这两个结果转过来又有助于达到三个根本目标。第
一，同资本流入量的急剧增加联系在一起的实际汇率增值的幅度将受到控制。第
二，在资本得到控制的情况下，国内的高利率可以用来作为防止通货膨胀的主要
工具。第三，智利金融部门的脆弱性程度将会减轻。
在将近７年之后，智利资本控制的效果有好有坏。尽管资本流入的组成已经
变得有利于较长期的流入，但是减少进入这个国家的资金总额的目标并没有达到
。
在智利天主教大学的萨尔瓦多·巴尔德斯－普列托指导下进行的一些统计学
方面的研究非常明显地表明，资本控制政策未能影响实际汇率动向。
的确，大多数研究报告表明，保持国内高利率的目标已经达到。但是在这项
利率政策是否已经帮助降低了智利的通货膨胀率的问题上，争论越来越激烈。
最后，有令人信服的理由认为，智利银行系统之所以具有实力──这在东亚
金融危机之后越来越重要──是因为在８０年代中期采取了有管理和有监督的结
构的结果，而基本上与资本控制政策无关。
当然，这并不意味着每一个小国都必须立即向世界资本市场开放。但是在经
过了适当的先后次序之后，应该做到这一点。在这段过渡时期，一项同在智利采
用的计划相类似的计划也许是有帮助的。