世界银行报告认为：资源分配不当是亚洲金融危机的直接原因

【法新社香港３月２５日电】据世界银行今天在这里发表的一篇报告说，东
亚的教训表明，若把钱浪费在毫无生产能力的投资上，那么光有世界上最高的储
蓄率也是不够的。
《全球发展金融１９９８》报告专门用一章来论述亚洲金融危机。报告特别
谈到泰国和韩国，以说明９０年代东亚投资的质量和获利能力的下降。
在此间举行的关于此报告的吹风会上，世行的经济学家们说：“最近的经验
清楚地表明，重要的是投资的质量，而不是投资的绝对数量。”
报告估计，资源分配不当是这次金融危机的一个直接原因，它给巨额的经常
项目逆差火上加油。
报告说：“虽然东亚储蓄率高──１９９３年至１９９６年期间在印尼、韩
国、马来西亚和泰国平均占国内生产总值的３０％以上──但却需要动用外国资
本，才能满足其更高的投资比率的资金需求。在１９９３年到１９９６年期间，
投资在国内生产总值中所占比率在韩国、马来西亚和泰国上升到大约４０％，在
印尼达到３４％。”
引起１９９７年金融动荡的部分原因是外国资本，主要是短期资本的大量涌
入及其撤走。
但报告说：“对巨额经常项目赤字的承受能力取决于资金是如何使用的。”
世行说：“倘若东亚借贷者把资金投入到多样化的、高生产率的项目中，这些赤
字本来是可承受的。”相反，外国和国家的资本却被用于生产率很低、风险又很
大的投资，特别是房地产投资。房地产贷款在银行全部贷款中所占比率在马来西
亚和菲律宾为１／４，在泰国为２０％。
报告说：“更加笼统地讲，东亚资本—产出增长比率的提高可能反映了９０
年代新投资当中的很大一部分质量差。”
韩国的数字很好地说明了这种恶化──投资在国内生产总值中所占份额从１
９８３—１９８９年期间的３０％增加到１９９５—１９９６年度的３８％。与
此同时，国内生产总值的增长率从１０％下跌到８％。工业大财团因追求市场份
额而负债累累，资产报酬率１９９６年下降到１％，结果促成了接连不断的倒闭
。
世行的报告说：“类似地，从１９９２年到１９９６年期间，印尼、马来西
亚和泰国的股本报酬率下降到低于货币市场利率的水平，这表明在这些经济体中
冒投资的风险是得不到补偿的。”