该出手时缓出手（下）

“问题是你为何要合并”
（续昨）不幸的是，这些过程通常是以降至同一水平而不是以
升至同一水平结束，这就破坏了作为交易主要原因的实际差异。霍
尔贝什女士说：“问题是为什么你要合并，而不是组建一个联盟或
达成一种交易。”
这个问题提得好，特别是考虑到在当前出现这一轮合并的同时
，还有一系列公司解并的情况也在发生，这些解并彻底改变了８０
年代出现的收购潮流。
通过收购或合并的手段来扩大规模似乎永远是合乎时尚的，发
生变化的是导致规模扩大的原因本身，包括６０年代的国际竞争、
７０年代的经营多样化和８０年代对金融的操纵。现在的战略重点
是为扩大规模的做法进行辩解的理由。
与此同时，对此进行冷嘲热讽的人认为，尽管企业规模问题像
是总在变动的筵席，但参加宴会的有两个常客，一个是自行其是的
自我，另一个是打猎的诱惑。这两者都不擅长对合并的成功进行预
测。
具有传奇性的投资者沃伦·巴菲特曾说：“打猎带给追捕者的
刺激使他们无法判断追捕的结果。”
包括伦敦商学院的马修·海沃德在内的两名学者列出了股东在
收购即将发生时应警惕的三个方面。
第一个方面是公司最近突出的经营表现，经理们常常把这归功
于自己的天赋，而不是市场条件等外部原因。第二个方面是利用最
高领导与职位最接近的人之间的收入差异来衡量的自身重要性。第
三个方面是媒体发表的大量吹捧性文章。（下）