俄罗斯经济稳定面临严峻挑战

【法国《世界报》１２月９日文章】题：处于经济转轨时期的国家受金融
危机的影响较小（作者　热罗姆·斯加尔）

亚洲金融危机对那些处于经济转轨时期的国家有什么影响？亚洲金融危机
的传染作用是否会使那些还很脆弱的国家经济失去稳定、从而损害到经济增长
的前景？我们只要简单分析一下形势，就会发现，东欧（或中欧）的情况可以
说是令人欣慰的。除了交易所出现了一些引人注目的调整以外，到目前为止，
亚洲金融危机对东欧或中欧国家经济的冲击是有限的。但我们发现，亚洲金融
危机可能会严重影响到俄罗斯经济的稳定。

在匈牙利和俄罗斯，交易所行情的下跌部分平抑了最近几个月行情的大幅
度上涨，而在捷克共和国和波兰等其它国家，交易所行情下跌的影响则被减弱
了。这些国家的市场很小。这一现实加剧了市场的波动形势，但也同时限制了
市场变化对消费者和企业投资产生的影响。私有化方面的情况也是如此。在东
欧或中欧，只有一小部分企业是通过公开出售实行私有化的，因而也就只有这
一小部分企业遭遇到市场风险。

东欧或中欧的各家银行似乎没有亚洲的银行那么脆弱。东欧的银行欠外债
很少（东欧或中欧的许多银行现在都是背靠国际大财团），它们一般都在最近
几年里进行了结构调整，从而能避免泰国式的或韩国式的最糟的意外情况。实
际上，遇到最大风险的是汇兑体制和经济政策，因为国际资本的大量抽回会危
及最脆弱国家的结构调整和经济振兴。
  
东欧相对平静

在最近几个月里，东欧或中欧没有遇到国际资本被抽回的情况。在东欧或
中欧，没有任何主要的中央银行出现在汇兑市场上，短期利率也仍保持平稳。

匈牙利在这个地区是受影响最小的国家，原因是它的经济增长率不太高（
１９９７年大约为２％）。

在捷克共和国，汇兑危机和稳定计划的结果也帮助人们限制了亚洲金融危
机的影响。捷克共和国的经济增长率很低（预计今年为１．５％），预算再次
出现平稳形势，克朗的升值没有一年以前那么明显，经常项目赤字已有所减少
（去年，该赤字曾相当于国内生产总值的１０％）。波兰的情况比较引人注目
。波兰的经济增长率很高（预计今年为７％），经常项目收支很不平衡（赤字
占国内生产总值的５％）。这表明，波兰的经济出现了过热形势。所以，在波
兰，在２月至８月期间利率曾多次提高。但同１９９５年与１９９６年的情况
相反，很高的利率（近１０％）并没有吸引到大量短期资本。这就加强了货币
政策的影响。另外，预算政策可能会很快起作用，因为新政府已经采纳了上届
政府起草的预算的主要部分，甚至同意更大幅度地减少赤字（由预计今年的占
国内生产总值的２．２％减少到占国内生产总值的１．５％）。这意味着，如
果资本市场不受到新的干扰，波兰经济将实现“软着陆”。

俄罗斯境况不妙

我们也可以对现在受国际危机影响很大的俄罗斯作出类似的判断。俄罗斯
的薄弱环节不在经常项目开支和汇率竞争力方面，而在国库券（卢布）市场方
面。俄罗斯４０％的国库券掌握在外国投资者手里。１９９５年以来，这些外
国投资者帮助俄罗斯弥补了预算赤字，因而也促进了俄罗斯物价的稳定。如果
外国投资者突然抽回这些资金，那就可能使俄罗斯取得成果的大部分化为乌有。

除非国际货币基金组织和七国集团采取资金接济行动，否则，狭窄的资本
市场和极端的非货币化行动将会导致出现新的货币贬值和通货膨胀形势。还有
另一个破坏稳定的因素：外国投资者已在俄罗斯银行采取了避免自己冒风险的
行动。一旦出现货币贬值，俄罗斯的银行就会遭受巨大损失，到时就会出现难
以控制的接连倒闭现象，国家届时也将没有什么力量进行干预。鉴于这种前景
，俄罗斯货币当局作出了有力的反应。

自１０月底以来，俄罗斯货币当局将利率由２１％提高到了３６％，同时
扩大卢布的浮动幅度，以增加投机者冒的风险。

除了现有的危机以外，物价稳定形势也是不可靠的（因为这种稳定依靠的
是国际资本的不断注入）。由于没有国内储蓄作后盾，俄罗斯是无法长期承受
公共赤字的压力的。所以，１１月底被任命的新财政部长的工作目标应当是，
成功地进行税制改革。