无通货膨胀经济

【美国《商业周刊》１月１９日一期文章】题：没有通货膨胀的经济（作者  迈克尔·曼德
尔）

从７０年代末通货膨胀率盘旋直上进入两位数字以来，全世界的中央银行家一直集中于一个
主要目标：争取价格稳定。为了控制迅速上涨的价格，美国、英国、德国和日本的决策者准备承
受数年的缓慢增长，如果必要的话，准备承受经济衰退。

但是长达２０年的一心一意制止通货膨胀的努力可能就要结束了。联邦储备委员会主席艾
伦·格林斯潘１月８日在美国经济协会发表了一篇开拓性的讲话，讲到在争取低通货膨胀方面取
得了“显著的进步”。格林斯潘的信息是明确的：美国终于接近价格稳定，也就是说通货膨胀率
低到不会影响企业投资的水平。

影响逐渐扩大

数字说明了问题。尽管经济有力增长，在过去６个月里核心商品的通货膨胀率按年率计算只
有１．８％。服务价格在住房和教育等领域历来是持续上升的，现在正在下降。从１９９７年年
中以来，食品和能源以外的商品价格实际上下降了。另外，格林斯潘和其他一些经济学家现在认
为官方的消费物价指数对通货膨胀率至少高估一个百分点，这意味着美国实际上接近于许多预测
者认为不可能的情况：无通货膨胀经济。

无通货膨胀的好处已经在向整个经济扩散。在低通货膨胀的环境下，公司比较容易计划和决
策，因为不再面临突如其来的通货膨胀的冲击。长期利率下降，投资者比较愿意把资金锁定数
年，因为他们不那么担心投资价值降低。因为通货膨胀得到控制，联邦储备委员会可以让经济扩
张的时间延长，避免过去造成衰退的那种高涨与暴跌的周期循环。这意味着联邦储备委员会现在
有余地在经济增长因为亚洲危机或者其他某种原因而放慢时降低利率。

结果怎么样？增长率提高，利率降低，资本投资增加，生产率上升。联邦储备委员会两位经
济学家１９９６年的研究表明，在通货膨胀适度的国家，价格上涨的幅度大大降低可以使增长率
提高半个百分点。

另外，低通货膨胀会使企业进入良性循环。由于长期利率降到５．８％以下，是从政府１９
７７年开始发行３０年期国库券以来最低的，公司比较愿意投资添置提高生产率的机器和设备。
这些改善使它们能蓬勃发展而不提高价格，有钱作进一步投资。

新的危险

对消费者来说，低通货膨胀意味着收入适度提高可以使实际生活有明显的改善。在过去一
年，工资和薪金只提高了３．４％，但这仍然大大高于消费物价的上涨。

这是好消息，但是没有通货膨胀的经济也会带来新的危险，具体地说，就是可能出现通货紧
缩。通货紧缩或者价格下跌如果是生产率提高引起的，那可能是积极的迹象。但是，格林斯潘在
讲话中讲到由于通货紧缩失控可能造成的损失，股票和房地产之类的资产的价格会下跌。

另外，宏观经济平稳增长不能保护一些公司不受猛烈的冲击。价格稳定意味着原材料和其他
投入的价格不会上涨很多，但是公司也会发现难以从产出中得到更多收入。在钢铁和汽车等全球
能力过剩的行业，公司的收入可能受到价格下跌的严重影响。

那些面临亚洲竞争的部门尤其是这样。在过去６个月，美元与日元的比价上升１６％，与韩
元的比价上升８６％，与印尼盾的比价上升２４４％，亚洲的竞争者给美国公司造成很大的价格
压力。在亚洲国家设法通过出口使经济回升的过程中，压力可能进一步增强。

人们还担心，如果公司不得不在劳工市场紧张的情况下为留住工人而付比较高的工资但又不
能通过提高产品价格抵消这部分成本，公司的利润就会减少。

最可能看到价格稳定负面影响的公司是那些从事能源和原材料生产的企业。最明显的例子是
石油。华尔街的分析家现在估计石油生产者１９９８年的利润下跌２％，低于一个月前利润平平
的预测。

化工公司既看到无通货膨胀经济有利的方面，也看到不利的方面。随着油价的下跌，它们的
一种主要原料的成本降低，但是这个行业也容易受全球生产能力过剩的影响。

尽管如此，只要不出现导致通货紧缩的暴跌，价格稳定是件好事。公司和消费者用了很长时
间适应通货膨胀，现在他们正在学习怎样适应──并爱上──无通货膨胀。