《亚洲华尔街日报》文章：稳定汇率是亚洲当务之急

【香港《亚洲华尔街日报》１月１２日文章】题：拯救亚洲
解决亚洲危机的第一个思路应该是承认这是一场货币危机。延期偿付贷款和
使国营企业私有化当然都是好事，但是，当务之急是使汇率稳定下来。
现在，发生危机几乎有了一个惯常的程序。一个亚洲国家经济开始下滑，国
际货币基金组织开始提供援助，当地货币──泰铢、印尼盾和韩元──跌到创纪
录的低点。然后国际货币基金组织再提供一些援助。
货币贬值和救援贷款不是解决汇率问题的唯一办法。其他办法还有：利用任
何可以得到的资金制止贬值的趋势。韩元、泰铢或任何其他货币的贬值趋势都能
够通过限制其供给加以制止。这就是说，中央银行不是采用封存货币，限制货币
流通的办法，而是应该用货币回笼的办法来减少它的供应量。这样做当然会使国
内利率提高，使经济增长步伐放慢，并使已经摇摇欲坠的银行体制处于更加危险
的境地。但是，这些代价可能比韩国（更不要说印度尼西亚了）已经遭受的痛苦
要廉价的多。
在拉丁美洲上次发生的经济危机中，对这两种处理办法进行了一次真正的试
验。墨西哥货币贬值５０％以上，并接受了援助。阿根廷的汇率坚持不变，它利
用国际援助制止了人们到银行去挤兑。这两个国家都经受了经济衰退，现在已经
得到恢复。
现在人们可以清楚地看到，在克服经济危机方面，阿根廷稳定汇率的做法比
墨西哥采取的贬值的做法技高一筹。在过去三年中，阿根廷的国内生产总值以美
元计算增长了１４％。墨西哥却还没有从最初的衰退中恢复过来，它１９９７年
的国内生产总值以美元计算仍比１９９４年低４％。
对于眼看他们的货币随着国际货币基金组织的祝福一同落入深渊的亚洲人来
说，阿根廷采取的解决办法可能比现在看来要简单的多。近在家门口的一个榜样
是，他们可以看看香港。香港早在１９８３年就设立了一个货币管理委员会，该
委员会制止了一场挤兑港元的风波。这个委员会运转情况良好，为以后若干年的
增长定下了调子，同时帮助香港在最近它的大多数邻国货币贬值的情况下继续保
持稳定。
曾经建议阿根廷将比索同美元汇率挂钩的经济学家史蒂夫·汉克建议，亚洲
国家货币贬值现在恰恰有助于他们设立货币管理委员会，如果韩国、印度尼西亚
和其他货币贬值（或猛升）的国家要选择走这一条路的话。由于在所有这些货币
贬值以后，他们的币值已下降了一半，甚至更低，因此要同美元牢靠地挂钩不需
要那么多储备。对国际货币基金组织来说，为实现这一目的而提供数十亿美元的
援助实际上是为了堵住一些援助的流失，到目前为止，这种流失已经使得许多机
构的援助变得完全没有意义了。
亚洲的这些受到冲击的国家是成立货币管理委员会，还是只相信他们的中央
银行确定汇率和保护汇率的稳定，这是当地政治策略的问题。第一步应是确定汇
率以保护货币稳定，宁可选择一种已经使得这些货币贬值，甚至会让人见笑的汇
率。第二步则是蒙受实行足以保护货币稳定的高利率带来的困难。这样，国际货
币基金组织实际上会提供援助，就像它为阿根廷所做的那样，美国财政部会提供
道义上的支持，而不是一些含糊不清的建议。
一旦汇率稳定下来，就会开始复苏。但只要这些货币继续“浮动”，就不会
出现复苏，他们只会继续下跌，同时使经济也随之下滑。