菲律宾是下一个泰国吗

【香港《亚洲华尔街日报》５月２８日文章】一些分析家认为，马尼拉的银行家以及马卡蒂／奥蒂加斯房地产开放商是１９９５年墨西哥式金融危机再现的罪魁祸首。那场金融危机引发了对新兴市场信心危机，使得所有使用比索的国家的货币变得疲软和不稳定。泰国的货币当局正在努力应付类似的局面，同时一些人担心，由于在难以把握的房地产市场投资过多，菲律宾的货币将成为下一个遭受投机活动影响的货币。
１９９５和１９９６年，世界金融市场的目光都转向了菲律宾和泰国。事实上，１９９６年，流入发展中国家的资本达到了创记录的２０００亿美元。但是，虽然流入这两个亚洲国家的资本在它们各自的经常项目赤字上有所反映，但是菲律宾的情况同泰国的却迥然不同：
＊从１９９３到１９９６年，菲律宾的经常项目赤字在国内生产总值中占４．３％，而泰国却高达６．７％。
＊把国际收支上一些“错误和疏漏”归咎于经常项目，将不会像一些分析家所预测的那样大大影响与上述泰国比率相关的比率。
＊菲律宾进口的大部分所需的资金都是自己筹措的：长期租赁飞机、向电信设备供应商提供的信贷和直接以股本资金向电力项目提供资金。此外，大量的进口用于电子和制衣行业，而这些行业的出口却没有带来任何增值，因为它们所需的原料都靠进口。
＊菲律宾海外劳工汇回国内的外汇数量不断增加，尽管菲律宾现在因开始向海外提供高技术工人，向外派遣劳工的数量已经减少。
＊即使一些分析家认为这些汇款是“消费”类的，但实际上它们中的大部分有可能是对人力资本的卫生和教育的投资，从而导致未来提高劳动力大军的工作效率。
＊菲律宾的旅游业继续蓬勃发展，但由于去泰国的外国游客人数不如以往增加的那么快，泰国限制了泰国人去海外旅游的开支。
同样，这两个国家储蓄—投资的差距非常大：按储蓄—投资在国内生产总值所占的比例计算，菲律宾的数字只有泰国的一半。弥补这些差距所需的资金是通过短期资本流动筹措的，这在很大程度上得益于两国对外汇限制的减少。但两国的相似之处在以下方面不复存在：
＊１９９６年底，菲律宾的外国净贷款额在国际收支外汇总额中所占的比例为７．８％，而泰国１９９５年底的比例为１８．３％。
＊去年，菲律宾国内信贷同国内生产总值的比例为５６％，而泰国１９９５年的比例为１０９％，这表明，由于菲律宾在过去２０年里经济发展速度一直很慢，它目前有较大的发展余地。
＊菲律宾外汇贷款有６０％被出口商所用，而泰国银行的外汇贷款大部分到了房地产部门。
＊在菲律宾的房地产部门，销售或出租高档写字间的收益在８．５—９％之间，而在泰国只占７．５％。目前，菲律宾Ａ级写字间的闲置率为２％，泰国为１０％。预计，闲置率明年将达到最高峰，在这两国分别为１５—２０％和３５—４０％。
＊菲律宾的银行向房地产部门投入的资金没有泰国的那么多（只占菲律宾银行信贷的９—１１％，而泰国的银行和金融公司向房地产部门投入的资金分别为２０％和２８％）。
＊人们认为，证券投资资本流动的不稳定性并不是由于非常住居民将资金从菲律宾抽走造成的，而是由于更加着眼于全球的居民在使自己的资产多样化的同时把大量的资金投向了海外。