从泰国看东亚经济增长危机

【香港《亚洲华尔街日报》７月３日文章】题：泰国的影响（作者伦敦独立战略研究所经济战略家戴维·罗奇）
泰国决定让铢浮动对其他东亚国家和金融市场产生了巨大影响。泰国的结构问题可能比东亚其他国家更严重，但这些问题说明了这个地区的一种普遍疾病的症状。对泰国来说，最坏的情况可能已经结束。但是对东亚来说，麻烦刚刚开始。
这个地区的大多数国家在某种程度上说有一些具体的共同问题。这些国家都表现出东亚经济增长危机的症状：出口没有竞争力和过去的经济繁荣带来的投资遗留问题。这个地区许多国家的医治办法是切断同美元的联系、使货币贬值和降低利率。已经这样做或可能这样做的国家（菲律宾、韩国和印尼）将使他们的金融制度重新活跃起来、削减经常项目赤字、降低利率并恢复高速增长。那些不这样做的国家将吃苦头，他们的金融市场也将吃苦头。
东亚经济增长危机是怎么回事？要得到答案，我们必须在竞争力和资本两方面都看一看。亚洲的经济增长受到经常项目赤字高的限制，也因肆意挥霍过于低息的资本（尤其是来自国外的资本）而受到限制。
自１９９４年以来，（除中国以外）东亚国家的经常项目赤字状况一直在恶化，已不再能用流入这个地区的长期资本来弥补。东亚出口的进退维谷局面是这样的：根据实际经验估算，全球金融市场只能弥补相当于国内生产总值５％或低于５％的经常项目赤字。有赤字的东亚大部分国家远远达不到这个目标。那意味着这些国家只能在通过扩大出口降低经常项目赤字的情况下才能使经济“增长”。这是一个大挑战，因为亚洲国家的进口增长速度往往相当于国内生产总值增长速度的一倍半。这意味着出口也必须搞得很好才行。在东亚，保持国内生产总值７％到８％的增长率意味着必须继续增加经合组织的进口份额。
亚洲国家在欧美市场的份额已停止增长。东亚的出口增长在１９９６年下半年已降到零，从那以后没有出现重大的恢复。经合组织国家的进口仍继续健康增长，美国进口不断增加的份额来自拉美和中国，而欧洲的进口正越来越多地来自东欧。
美国劳工部公布的数字表明，韩国、台湾、新加坡和香港的工资在１９９６年增长７％以上，这说明这些国家和地区的劳工竞争力已降低了。毫无疑问，东亚正由于竞争力危机而吃苦头。
但是经常项目赤字掩盖了一个更大的问题。东亚大部分国家的货币以这种或那种方式同美元挂钩。这剥夺了那些国家对其国内货币政策的控制权，当美元在全世界泛滥的时候也可能淹没这些国家自己的经济。这个地区的中央银行无力制止这个进程，因为要想保持他们自己货币同美元的比值，他们必须继续收购美元。
在东亚，９０年代普遍放松银根的情况引起资金投入低收益的企业，而这些企业现在都已随着清偿能力紧缩和利率提高而债台高筑。
泰国的危机将使来自亚洲其他国家的资金逐渐减少，而不管从基本原则上说是否完全合理，结果是提高了利率。美国可能使这个进程恶化，因为联邦储备委员会只是刚刚开始提高利率。
不管亚洲的情况与墨西哥多么不同，但是亚洲在一定程度上仍面临同样的双重问题：在继续吸引外资的同时如何使经济活跃起来并降低利率，以及如何通过增加出口促进经济增长。