难以破解的美元之谜

【美国《华盛顿邮报》４月２９日文章】题：美元的难题副题：连专家们在确定合理的价值和未来走势方面都无法达成一致（作者史蒂文·珀尔斯坦）
中央银行行长、财政部长和国际经济学家们昨天聚集在华盛顿，重新开始探求一种事实真相，即美元的合理价值是多少，而这个问题就像宇宙的起源或是幸福婚姻的奥秘那样不可捉摸。两个角度两种结论
从一个角度来看，美元现在定值过高。去年美元对日元和大多数欧洲货币的汇率猛升。“高”币值的美元使得进口商品对美国消费者来说十分便宜，而使得美国商品在世界市场上十分昂贵，从而它有可能放慢美国经济的增长速度并使贸易逆差猛升。
另一方面，正如任何一个美国旅游者肯定注意到的，在东京和巴黎用美元买到的东西比在纽约或华盛顿买到的要少得多。从这个角度——经济学家们称之为“购买力平价”——上看，美元价值太低了。
那么，谁对呢？
美元的一个大问题是，它已成为经济黑匣子。在许多情况下，很难说出美元是否是一些经济现象的起因还是经济现象的影响。正如经常无法作出定论那样，连专家们都很难预言一种事态是会引起美元升值还是贬值。
的确，美国人甚至不清楚他们是否应该喜欢比较坚挺的美元还是比较疲弱的美元。美国消费者从坚挺的美元中获得好处因为它使得我们进口的许多产品降低了价钱。但是，因为大多数美国人也是生产商，一种疲软的美元由于可以使我们的产品在世界市场上价格比较便宜而有助于创造就业机会。平衡工人和消费者的利益是美元政治的实质而且说明了财政部在这个问题上常常那么不坦率的原因。罗纳德·麦金农如是说
密切跟踪美元情况的一个人就是斯坦福大学教授罗纳德·麦金农。麦金农定期在各国购买一篮子批发商品，然后用美元估计花了多少费用。过去，麦金农指数表明，美元定值太低，这意味着在别国买的东西比在这里买的少。但是现在，随着最近美元升值，麦金农发现，美元定值适当。
对到国外旅游的美国人来说，不幸的是，麦金农的批发价（像小麦这样一种商品）与零售价（像用小麦粉做的并在巴黎咖啡店里出售的羊角面包）大不相同。首先，零售价附加了１５％的增值税（取代了在欧洲大部分地区的所得税）。尽管法国咖啡明显诱人，但是并不那么有劲而且给服务员的工资和小费比华盛顿闹市区的咖啡馆要高得多。结果是，简单的羊角面包对访问巴黎的美国人来说，成了奢侈品。
在其它国家，起的是一种相反的影响。拿美元来说，一种福特—康托尔牌汽车，不管在孟买还是在西雅图港口交货，不管运费是多少，售价大体一样。但是由于印度出租汽车司机挣的工资比起美国出租汽车司机挣的工资少，因此乘出租车周游孟买对美国旅游者来说，似乎够便宜了。
正是由于国内经济部门或非贸易部门的工资、生产率和效率各不相同，各国的美元购买力也大不相同。虽然自由贸易可以使交易商品的价格大体均等，但其它东西不能轻易地作交易或使其在价格上均等。因此“购买力平价”无法对美元“合理的”价值给予十分有益的指导。“基本均衡汇率”理论的解释
另一种“基本均衡汇率”理论又如何呢？
根据这种理论，美元的长期价值在顺应美国进出口交往中应当有起有落。要么换句话说，浮动汇率可以成为全球经济自动校正的机制，从而拉平了贸易不平衡的现象。
在许多方面，这种理论是从经验中产生的。近２０年中的每一年，美国的消费都大于生产，从而出现了越来越大的贸易逆差。同一时期，按贸易加权的美元币值下降了近２０％。
但是若干调查报告表明，虽然贸易平衡和币值之间的这种关系可以长期保持不变，但它在较短期内预测美元的发展趋势或贸易平衡方面并不特别有用。理由必须与投资量挂钩。
结果是，为了换取美元把跑鞋和原油卖给我们的那些外国人并没有把钱花光和把那些美元换成自己的货币。而是他们用这些美元买了股票、债券和不动产。这种想“资助”我们贸易逆差的意愿对美国经济和华尔街有着很大好处。但是它也使得美元币值处于人为的高水平状态，从而使得汇率将贸易收支情况恢复到平衡的趋势中断。
这在今天尤其是有道理的。由于美国经济正在兴旺发达，同时日本和欧洲的经济却勉勉强强地缓慢发展，此间的利率和股票收益比外国高得多。鉴于存在着这种状况，世界各地的投资商渴望得到美元以及他们用美元购买的股票和债券。罗伯特·劳伦斯难判断
但是，据哈佛大学经济学家罗伯特·劳伦斯说，利用这种大幅度提高利率和股票价格就可以把投资商从其它货币吸引到美元上来这一事实并不一定预示美元会有美好的前景。一旦日本和欧洲的经济增长率回升，利率差缩小，投资商几乎可以肯定会以同样的热情改弦更张，到货币市场匆忙地抛售美元，美元币值就会下跌。
这种情况何时发生？下跌的幅度有多大？目前美元价值的合理水平如何？鉴于存在着相悖的理论和理论与经验之间的差距，劳伦斯甚至不愿冒险去猜测。他说：“在对美元作出判断的问题上，我过去曾有的勇气大大减弱了。”