关于美元的六个问题

【法国《世界报》３月２８日文章】题：关于美元的六个问题
尽管自年初以来以及最近几周金融市场变化剧烈，但美元升值的速度还是很快的。美元对法郎的比价要比日元对法郎的比价升值速度高出９％，美元对马克的比价要比日元对马克的比价升值速度高出７％。
——美元难道因此就成了坚挺货币吗？
与美元在１９９５年春天达到的历史上的最低比价（１美元兑１．３４５０马克，１美元兑７９．７５日元）相比，美元对马克和日元分别升值了２６％和５５％。从１９９６年１１月份开始，美元升值的速度突然加快了。
但对美元的升值还应该比较地来看。与那些和美元直接挂钩的亚洲或南美许多国家的货币相比，美元仍然是稳定的。在最近６个月里，美元与英镑或加拿大元相比，实力略低一筹。总而言之，自１９９５年４月以来，美元与８０％的美国出口目标国的货币相比，只升值了１５％。
还有一点是，美元的现有比价仍远远不及其历史上的最高比价（１９５７年４月曾达到１美元兑４．２０马克，在１９６３年７月曾达到１美元兑３６３日元）。１９８５年２月，美元兑法郎的比价曾是１美元兑１０．２５法郎。这样看来，在１２年里，美元比价下跌了近一半。
——是哪些因素促使美元升值的？
美元是否坚挺是靠美国经济是否富有活力来支持的。１９９６年，美国的国内生产总值增长了２．４％，是生产连续增长的第五个年头。与此同时，失业率在继续下降（５．３％）。在德国，１９９６年的经济增长率只有１．４％，而求职者的人数增加了４０万人。由于国内消费不足及银行系统的危机，日本经济的复苏也是很脆弱的。
美国对投资者的回报率要高于世界其它国家，这对投资者也是具有吸引力的。在纽约，３个月的投资收益率可达５．７５％，而在法兰克福，其投资收益率是３．２５％，在东京是０．５０％。
无论是在经济和货币方面，还是在机构和政治方面，美元都是一种庇护性货币。国际投资者现在还不能确切地知道未来的欧洲货币是什么，所以，这些没有把握的因素使某些管理人员打消了去旧大陆投资的念头。
——美元的升值会达到何种地步？
尽管大多数分析家曾经预料在今年年初美元会升值，但却没有人料到升值会来得这么快。美元升值才用了不到３周时间，而专家们原来估计升值至少需要用半年时间。面对美元这种出乎意料的升值，经济学家不得不对自己提出的对１９９７年的预测进行复核。
美国美林国际银行集团的专家们预计，美元将会继续升值，再过６个月将会达到１美元可分别兑换１．８０马克、６．０５法郎和１２８日元。其它计算方法比较复杂，是按照购买力平价进行计算的。按照这些计算方法，美元比价将会达到一个理论上的水平，即１美元可分别兑换２马克或６．７５法郎。
——从经济角度看，美元升值有哪些利与弊？
美元坚挺对欧洲各国经济是一个非常好的消息，因为它对出口有利，而且还能促进投资。专家们认为，如果美元升值１０％，就会使法国的经济增长率再提高０．５％。相反，德意志联邦银行最担心的是，美元的升值将使能源费用上涨，其表现是通货膨胀速度略有加快。
在日本，货币当局担心的是，日元过于明显的贬值会促使日本投资者将其资本投向海外，这将会进一步加快东京股市的下跌，并增加银行的困难。在美国，汽车工业部门的工业家们对美元的坚挺是不欢迎的，但货币当局对此却很高兴。美元的坚挺将会抑制美国经济的发展，并使已经开始在大洋彼岸出现的通货膨胀紧张局面得到缓和。
——经济界和货币当局负责人的态度如何？
在２月初的柏林７个工业国首脑会议结束之后，７个工业国的财政部长和中央银行行长已经呼吁要稳定美元汇率，他们认为，“外汇市场失调这个主要问题已经得到纠正”。此后，德意志联邦银行行长汉斯·蒂特迈尔指出：“对美元汇率的纠正”不应该“超过容许的限度”。
经济界人士并不因此认为各银行不久就会采取协调行动，鉴于目前的经济和货币情况，对市场进行的干预很有可能像１９９５年初那样是徒劳无效的。各中央银行所拥有的资金也是有限的（７国的资金储备是５０００亿美元），如果与汇兑市场上每天的货币流通总量（大约１２０００亿美元）相比就更少了。——美元比价会重新下跌吗？
从中远期来看，有几个因素对美元可能是不利的。期待中的欧洲和日本的经济复苏将会缩小与美国在行情方面的差距，与此同时，德国和日本货币政策的逐步收缩将会提高马克和日元投资回报率的水平。
此外，美国贸易逆差的数额仍然很大。美国１９９６年的贸易收支逆差是１１４２亿美元。这是自１９８８年以来最高的。尽管今天投资者已经完全忽略了这一情况，但这一情况迟早还会重新成为人们担心的一个问题。