资金，东亚之虞？

【美国《亚洲华尔街日报》７月２９日文章】题：亚洲将有足够的资金……（作者爱德华·拉德）
如果要想继续保持快速发展势头并改善基础设施，东亚地区就必须投入数以万亿计美元的资金。然而，到哪里去弄这笔钱？东亚国家对这个问题不必过于忧虑，因为它们将能够从国内财源得到它们所需要的大部分资金。
据世界银行估计，在一些东亚国家，国内投资总额一直占国内生产总值的３０％—４０％，用于基础设施方面的开支约占国内生产总值的５％。然而，亚洲的基础设施显然非常不足，用于发展基础设施的开支肯定还会增加。
据世界银行说，在今后１０年里，用于基础设施方面的开支将增至约占国内生产总值的７％。尽管增幅很小，但是由于国内生产总值这个基数大且在不断增加，按照定值美元计算，用于基础设施方面的开支将从１９９４年约７５０亿美元增至２００４年约２０００亿美元。在截至２０００年的１０年时间里，用于基础设施方面的开支总额将达到１．５万亿美元（按定值美元计算）。其他一些预测把公共住房方面的费用和环保方面的巨额开支计算在内，基础设施的投资总额将达到２万亿美元。
亚洲国家将如何筹集这些用于基础设施的资金？这些资金几乎将全部来自国内。东亚是一个高投资地区，同时也是一个储蓄率很高的地区。近几年来，除菲律宾和台湾外，东亚其他国家和地区的国民总储蓄率一直在３５％至４０％之间。
一个合乎情理的结论是，亚洲国家的储蓄率尽管很高，但是将无法完全跟上该地区的投资需要的步伐；由于各方面特别是基础设施对资金的需求不断增加，至少要从外部筹集资金来满足这种需求。
然而，上述结论从任何意义上说都不是令人感到不安。东亚在过去以及将来都将靠自筹资金。假定亚洲经济持续发展，并且这个地区不发生严重灾难，在不久的将来，所需要的外来资本净流入量每年可能将占国内生产总值的３—５％，即约为６００亿至１０００亿美元，１０年后这个数字将增加一倍。但是应该能够很容易得到这些资金，这些数字看上去很大，但却仅仅是全球资本流量的很小一部分。亚洲大多数国家似乎都有很强的吸引投资能力：信用等级几乎都很高；外债比率低；均奉行保守的财政和货币政策；宏观经济政策据认为是建设性的；投资似乎有很好的回报等等。
此外，当地有好几种资金来源正在发展壮大，它们将是对亚洲传统的储蓄来源的补充。东亚的债券市场近年来在管理、征税和流动性等方面已有明显改善，种类也已增多，它将成为另一种重要的资金来源。
人们一致认为，与债券投资相比，亚洲的家庭投资者（他们占资本市场相当大的份额）更喜欢对股票和房地产投资。这些投资者似乎抱有很高的短期期望，他们往往是敢于冒风险而不是躲避风险的。
然而，亚洲的机构投资者可能会对长期资产发生兴趣，这些机构正在迅速扩大。
新加坡和马来西亚实行的强制储蓄制度是一种比较可靠的潜在资金来源。在某些情况下，强制储蓄制度将其资产用于支持政府的活动而不是用来为长期私人资金融通创造机会，而这种情况将不得不改变。亚洲的保险公司可能也要大幅度扩大资产。据粗略估计，东亚的人寿保险准备金达近４００亿美元，并且正以每年２５％的速度增加。
许多人认为，东亚的债券市场在今后几年将是世界上发展最快的资本市场。预计国内债券市场将在今后１０年里提供１．１万亿美元的资金，每年发行的债券将从１９９４年的２８０亿美元增加到下世纪头几年的平均每年１５００亿美元。预计韩国将成为最大的市场（约占全部市场的６０％），其次是中国、泰国和马来西亚。
因此，由于储蓄率高，再加上当地正在兴起的其他资金来源，东亚的经济增长，将继续是几乎完全依靠自筹资金。